事件：

    　　公司于2022 年10 月28 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入稳健增长，云计算产品收入同比增长299.69%2022 年前三季度，公司实现营业收入14.63 亿元，同比增长5.25%；第三季度单季实现营业收入5.83 亿元，同比下滑14.84%，主要系全国各地持续的疫情给公司订单签订和项目实施带来了较大的影响。分产品看，云计算产品收入增长符合预期，前三季度收入同比增长299.69%。公司前三季度归母净利润亏损4.20 亿元，第三季度单季归母净利润亏损2.14 亿元，主要系收入增长低于费用增长，且低毛利业务占比较高所致。前三季度，公司期间费用总计同比增加16.22%，同口径比增幅下降35.38 个百分点。公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入，前三季度研发费用同比增加11.21%，同口径比增幅下降65.88个百分点；公司加大行业和渠道投入，在扩大营销团队的同时强化人员优化，销售费用同比增加33.45%，同口径比增幅下降2.37 个百分点。

    　　公司具备体系化安全运营能力，安全运营服务列入Gartner 报告根据公司官方微信公众号，近日，Gartner 发布《Market Guide for ManagedDetection and Response Services, China》报告，公司凭借在网络安全服务领域长期的技术积累、体系化的安全运营能力以及多场景化的应用经验，被列入该报告。作为国内首家网络安全企业，公司2004 年率先建立国内首个运营商级安全运营中心，旨在持续为客户打造专属安全运营服务。未来，公司将继续强化安全运营服务能力，助力客户安全运营体系快速高效发展。

    　　回购总金额超过人民币1 亿元，将用于后续股权激励或员工持股计划公司于2022 年1 月16 日召开公司第六届董事会第十八次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，公司本次回购资金总额为不低于人民币1 亿元且不超过人民币2 亿元（均包含本数），回购股份价格上限为人民币25 元/股（含）。截至2022 年9 月30 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量5,962,219 股，占公司目前总股本的0.50%，最高成交价为17.33 元/股，最低成交价为16.72 元/股，成交总金额为人民币101,427,174.14 元（不含交易费用），将用于公司后续实施股权激励计划或员工持股计划。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续22 年位居中国防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。参考前三季度的经营情况，下调公司2022-2024 年营业收入预测至41.26、54.01、69.14亿元，下调归母净利润预测至4.90、6.44、8.33 亿元，EPS 为0.41、0.54、0.70 元/股，PE 为26.93、20.50、15.85 倍。参考近期估值水平的变化，上调2022 年的目标PE 至35 倍，目标价为14.35 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复风险；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期的风险；新兴安全业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险。