公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年营业收入8.8 亿元，同比增加24.8%；归母净利-2.1 亿元，同比减少13.0%；扣非归母-2.4 亿元，同比减少30.3%。Q2: 营业收入5.0 亿元，同比增加13.9%；归母净利-1.4 亿元，同比减少62.6%；扣非归母-1.7 亿元，同比减少95.9%。

    上半年，销售费用3.9 亿元，同比增加39.5%；研发费用4.0 亿元，同比增加15.4%。销售投入力度大影响净利表现，预计下半年仍有较大的销售投入力度，以加大客户覆盖度，提升市场竞争力。

    2022H1 期末存货6.5 亿元，同比增长8.8%。2022 年半年度末，预收款和合同负债合计2.4 亿元，同比减少1.8%。存货及合同负债同比未呈现快速增长，预计三季度的收入增长将主要依赖当季度的新增订单。

    报告期经营活动现金流量净流出增加，为-5.4 亿元，上年同期为-4.5 亿元，报告期现金流入增速与收入匹配，现金流出较多导致净流出增加。

    上半年收入情况分地区来看，华北地区收入增长11.6%、华东地区收入下滑3.5%、东北地区收入下滑21.7%，上述地区上半年受疫情扰动较大，业务拓展也受到较大影响。其他区域如华南、华中、西南地区分别实现了70.7%、62.4%、75.2%的高速增长。下半年若疫情不再反复，预计可能看到公司业务推进的明显加速。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.48、0.62、0.79 元/股，公司近3 年持续加大在研发和销售上的投入力度，未来2年，是竞争力持续强化、基本面提升的过程，予以公司22 年30 倍PE的合理估值，对应合理价值为14.34 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争或加剧，未来头部公司之间的竞争格局仍有不确定性；政府类客户支出受疫情及财政影响存在不确定性；云计算业务快速增长或影响整体毛利率水平。