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    公司于2022 年8 月19 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。

    点评：

    营业收入同比增长24.77%，国产化业务收入同比增长120.40%2022 年上半年，公司营业收入为8.80 亿元，同比增长24.77%，网络安全业务新增订单与上年同期基本持平；营业成本为2.89 亿元，同比增长39.74%，主要系云计算等低毛利业务增幅较大所致；归母净利润为-2.06 亿元，同比下滑12.96%。分行业看，公司营业收入在卫生行业同比增幅112.67%，能源行业同比增幅107.21%，交通行业同比增幅97.16%，政法行业同比增幅48.13%。分产品看，基础安全产品实现收入5.87 亿元，同比增长22.64%；大数据与态势感知产品及服务实现收入0.57 亿元，同比增长3.41%；基础安全服务实现收入1.32 亿元，同比增长8.68%；云计算与云安全产品及服务实现收入1.03 亿元，同比增长110.90%。

    公司加大地市下沉和渠道拓展，期间费用总额同比增长18.77%费用方面，公司上半年期间费用率同比下降5.34%，期间费用总额同比增长1.47 亿元，增幅18.77%，略高于毛利额增幅。1）销售费用为3.86 亿元，同比增长39.46%，主要系公司销售人员同比增加26.70%，销售人员薪酬同比增加36.26%；公司加大地市下沉和渠道拓展，以及因疫情原因致外包实施费同比增加603.54%所致。2）研发费用为4.02 亿元，同比增长15.35%，增速明显放缓，主要系公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入。3）管理费用为1.43亿元，同比下滑9.82%。

    下一代防火墙中标中国电信安徽公司天翼安全网关集采项目根据公司官方微信公众号6 月7 日公布的消息，公司下一代防火墙成功中标中国电信安徽公司天翼安全网关（2022 年）集中采购项目。这是继2021中国农业银行全行防火墙设备入围项目、南方电网2021 年第二批框架采购项目等多个行业集采项目中标后，下一代防火墙在行业大型集采类项目的又一标杆，充分彰显出公司在边界安全领域的领导地位，同时也是下一代防火墙在云网融合的一次创新实践。作为中国第一台自主研发防火墙的缔造者，公司积极响应国家政策，参与标准研制工作，未来将持续加大在防火墙技术和产品方面的投入，推动政策与技术应用落地。

    盈利预测与投资建议

    公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，连续22 年位居中国防火墙市场第一，同时积极布局新方向新场景，成长空间广阔。考虑到上半年的经营情况，小幅下调公司2022-2024 年营业收入预测至43.51、56.90、72.77亿元，小幅下调归母净利润预测至5.78、7.55、9.98 亿元，EPS 为0.49、0.64、0.84 元/股，对应PE 为17.98、13.76、10.42 倍。维持公司2022 年30 倍的目标PE，对应的目标价为14.70 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复风险；网络安全与数据安全相关政策落地进度不及预期；新兴安全业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险。