事件：公司发布2021 年报和2022Q1 季报。2021 年，公司实现营收33.52 亿元（-41.2%），归母净利润2.30 亿元（-42.5%），扣非净利润1.54 亿元（-65.6%）。

    2022Q1 公司实现营收3.78 亿元（+42.8%），归母净利润-0.65 亿元（+32.14%），扣非净利润-0.71 亿元（+27.04%）。

    网络安全业务增长迅速，新增订单金额大幅提升。2020 年9 月公司出售电缆业务后，主要业务聚焦于网络安全行业（2021 年营收占比99.91%）。2021 年公司网络安全业务实现收入33.52 亿元（+18.3%），新增订单金额同比增长48.1%。2021年， 网络安全业务中基础安全产品比重最高（ 67.2%） ， 收入22.52 亿元（+14.6%），毛利率56.2%；大数据与态势感知产品及服务收入3.89 亿元（+20.8%），毛利率81.2%；基础安全服务收入4.31 亿元（+19.3%），毛利率62.7%；云计算与云安全产品及服务收入为2.76 亿元（+53.4%），毛利率56.1%。

    公司前瞻性布局新场景，未来有望成为公司新增长引擎。公司在基础安全、数据安全、大数据与态势感知、云计算、云安全等新场景方面持续投入，新场景业务发展迅猛。2021 年，研发费用8.03 亿元（+47.4%），主要用于基础网安业务夯实以及新兴场景业务的布局； 2022Q1 研发费用2.03 亿元（+37.9%）。 2021 年公司数据安全收入为2.01 亿元（+192.7%）；工业互联网领域收入同比增长689.8%；国产化业务收入5.6 亿元，同比增长近10 倍。2022Q1 公司营业收入3.78 亿元（+42.8%），主要受益于公司在网络安全、大数据和云计算三大领域方面的布局。

    公司加速推进营销布局，重点行业获新突破。2021 年，公司加速推进全行业营销布局，在重点行业获得新突破，营业收入在政府、金融、医疗、政法、运营商、教育行业分别增长91.3%、69.9%、69.3%、61.6%、59.6%、45.7%。

    调整收入增速、毛利率及费用率， 我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.39/0.50/0.62 元（原预测22-23 年EPS 为0.79/1.04 元）。考虑到公司21 年收入不及预期以及原材料成本上涨影响，调低22 年收入和毛利率预期，参考可比公司给予公司22 年36 倍PE，对应目标价为14.04 元，维持买入评级。

    风险提示

    网络安全市场竞争加剧；安全信创进展不及预期；原材料供应周期加长。