上半年疫情影响较重，整体亏损较大

    上半年公司实现营收23.76 亿元（-7.85%），归母净利润为-2.07 亿元（-161.99%），扣非归母净利润为-2.16 亿元（-134.13%）。二季度来看，公司实现收入16.33 亿元（+6.84%），净利润仍有较大下滑。分部来看，安全业务营收4.07 亿元（-40.70%），净利润为-2.09 亿元；电缆业务营收19.69 亿元（+4.08%），净利润为-0.12 亿元。

    安全业务毛利率回升，集成类业务下降导致下滑较大

    安全业务毛利率回升至62.52%，比去年同期提升11.53 个百分点。其中安全及大数据业务实现收入3.18 亿元（-45.48%），毛利率达到67.80%，提升17.58 个百分点。安全服务收入为0.88 亿元（-14.34%），毛利率为43.37%，下滑12.01 个百分点。疫情导致项目进度延缓对上半年影响较大，除此之外，19 年上半年基数较大，主要是因为集成业务高增长，毛利率同时也下降较多。因此今年上半年来看，毛利率回升较多，上半年营收下滑较大主是集成业务减少导致。分行业来看，政府及事业单位收入下滑54.06%，国有企业下滑64.81%，毛利率均有所回升，公司优势行业受到疫情影响较重；同时，商业市场营收增长213.58%，毛利率下滑较大，验证公司渠道市场的已开始有所斩获。

    剥离电缆聚焦主业，看好下半年反转

    公司已经与控股股东郑钟南及其关联方签订协议，拟作价21.05 亿元现金转让电缆业务相关权益和负债，全力聚焦网络安全业务已经在日程范围内。公司19 年已经有多处积极变化，态势感知等新业务高速增长、中电科的股东协同、渠道化战略逐步实施、股权激励巩固团队等，下半年安全产业已经恢复明显，看好公司下半年反转。

    风险提示：等保2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

    投资建议：维持“增持”评级。

    由于上半年受疫情影响较大，下调盈利预测。预测2020-2022 年归母净利润由6.13/8.56/11.03 亿元，下调为4.95/6.54/8.68 亿元，摊薄EPS=0.43/0.56/0.75 元。维持“增持”评级。