投资要点

    借壳宏达新材,分众传媒进军A股市场,资产注入价格相对合理。1)宏达新材将其拥有的全部资产和负债作为支出置产与分众传媒100%的股权的等值部分进行置换;置出资产交易价格为8.80亿元,分众传媒100%股权交易价格为457亿元;2)分众传媒原股东承诺2015/16年/17年扣非后净利润分别不低于29.58/34.22/39.23亿元,本次收购分别对应同期15.4/13.5/11.6倍PE,显著低于二级市场营销板块平均估值水平。

    分众传媒是国内领先的生活圈媒体运营商,并发力LBS与O2O媒体平台。1)分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发和运营,主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等;2)截至2014年12月31日,分众传媒覆盖全国约220多个城市的生活圈媒体网络,具备显著垄断优势;同时公司正致力于打造国内领先的LBS与O2O媒体平台。

    广告行业市场规模稳步增加,生活圈媒体价值有望持续提升。1)根据CTR统计,2014年媒体广告刊例花费达到9030亿元,预计2017年刊例花费规模将达到1.16万亿,其中数字营销增速更快;2)基于场景、技术等手段所带来的精准营销潜力,生活圈媒体价值有望得到持续提升。

    盈利预测与投资评级:预计15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.46/0.50/0.61元(考虑配套融资股本增发影响);公司停牌前股价分别对应15/16/17年19/18/15倍PE,显著低于传媒行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间,首次覆盖予以“增持”评级。

    风险提示:1)业绩不达预期;2)收购交易风险。