报告摘要：

    上半年营业利润同比下降 10.73%。今年上半年公司实现主营业务收入 48000.75 万元，比去年同期增长 12%；归属于母公司所有者的净利润为 3408.48 万元，比去年同期下降 10.73%。上半年公司实现基本每股收益 0.08元。

    二季度高温硅橡胶价格下跌对公司业绩影响较大。 去年以来国内有机硅单体产能扩建较快， 因此二季度相关产品的价格降幅较大。 上半年，公司主要产品高温硅橡胶平均销售价格17856元/吨， 同比下滑2.1%；销售量23139吨， 同比增长 10%。 上半年公司产品综合毛利率 22.19%，同比下滑 0.46个百分点。

    57万吨硅氧烷项目投产后，成本将大幅降低。去年 11月份公司定向增发募投 7万吨硅氧烷项目， 该项目是公司完善有机硅产业链的又一重大举措。项目完工后，公司硅氧烷总产能近 11 万吨，除了满足公司自身高温混炼胶的生产需求，还将用以生产硅油、硅酮密封胶等深加工产品。这有利于公司降低成本、提升综合毛利率。

    今年多种有机硅深加工产品投放市场，成为新的利润增长点。公司有机硅单体装置已实现平稳运行， 因此开始把发展重点集中于下游深加工产品。预计公司陆续投产的项目有：3万吨高温硅橡胶项目、5000液态胶项目、5000 吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000 吨有机硅酮密封胶项目等。这些产品将成为公司新的利润增长点。

    业绩预测： 今年可实现 EPS0.33元。 预计 11－13年 EPS分别为 0.26、0.74元、1.70元，鉴于公司进入高速发展时期，给予“买入”评级。给予 2012年 20倍 PE，第一目标价格 14.80元。