销售费用和管理费用的增加以及原料价格和产品价格的不对称变动是公司盈利能力下降的主因。公司08 年销售费用和管理费用分别为1682 万元和4138 万元，同比增加40.37%和63.13%。另外由于油价下跌，公司产品价格变动过快，原料价格变动的成本有所滞后，所以造成公司利润率的下滑和08 年四季度的亏损。

    公司在重点地区的影响力犹存。除上海地区外，公司08 年在各地的营业收入均有所增加。即使是在受经济危机影响最大的广东地区，公司营收仍然增长0.21%。考虑到08 年公司主要的产品：生胶和硅橡胶的均价要较07 年分别下降3.59%和4.43%，所以公司销量增速要较营业增速为快，这也说明公司的客户资源总量并未因经济危机而减少。

    公司正在走出最艰难时期。2008 年宏达新材实现利润总额5360 万元，归属于母公司的净利润4358 万元，但根据公司08 年三季报数据，其1-9月利润总额为6965 千万，归属于母公司的净利润5177 千万。也就是说公司在08 年四季度亏损净利润819 万元，但从一季报我们可以看到，公司已经走出经营困境，实现净利润506 万元。下游的复苏是公司能够实现盈利的最大因素，据了解，目前公司出货情况良好，而且开工率较高，基本维持满负荷运转，我们认为虽然不能据此判断公司情况已经完全好转，但至少证明公司最坏的时间已经过去。

    维持增持投资评级：我们认为在全球经济可能复苏的大背景下，公司目前的态势仍将维持。我们给予公司09-10 年EPS0.10 元，0.15 元的预测，维持公司增持的投资评级。