行业竞争关键：上游单体技术、下游综合实力。由于有机硅行业具有广阔的成长空间，因此近年来吸引了国内众多企业新进和扩大产能。在有机硅单体领域，预计09、10 年国内需求分别约90、110 万吨，国内目前产能已超过60 万吨/年，在建和即将建设的产能包括新安股份（10 万吨/年）、山东东岳（20 万吨/年）、蓝星集团（20 万吨/年）、道康宁张家港（20 万吨/年）、宏达新材（4.5 万吨/年）、三友化工（6 万吨/年）等，产品即将从供不应求阶段进入供大于求阶段。在有机硅下游硅橡胶领域，由于产能扩张门槛相对较低，因此行业竞争也日趋激烈。

    在此背景下，我们预期，未来有机硅行业的竞争将从量的竞争转为质的竞争。在上游领域，单体生产技术是决定下游产品能做到何种附加值的关键，其中包括二甲纯度、环线分离技术、副产物提纯和深加工能力、单位产出的物耗和能耗水平等。在下游领域，企业的竞争一方面依赖于上游高质量单体的获得，另一方面依赖于开发高附加值产品的能力、以及与客户通过技术服务建立的紧密合作关系。

    因此，宏达新材打造一体化产业链，并致力于提高有机硅单体生产技术水平是企业的合理选择，其实施效果也将决定着企业未来的市场定位和发展空间。

    初步给予“中性”评级。基于宏达新材09 年继续夯实项目技术基础、2010 年逐步释放产能、扩大市场份额的假设，我们预计公司08、09、和10 年的EPS 分别为0.20、0.23 和0.36 元。公司打造一体化产业链、提高有机硅单体生产技术水平战略的实施效果将决定公司未来的发展空间和盈利能力，对此我们将保持持续关注。公司目前估值水平基本合理，因此我们初步给予“中性”的投资评级。