投资要点：

    健力宝新疆市场需求旺盛，业务风险可控，小幅增厚业绩。新疆市场是健力宝的传统优势市场，市场占有率高，销售情况良好。同时按照保底协议，健力宝保证每年给公司400 万箱合同产品的加工量，确保公司收益。按最低400万箱估算，新疆线将小幅增厚业绩0.005 元左右。同时随着健力宝系列在新疆业务的拓展，我们预计增厚幅度将继续增加。

    代工业务在成本、全面解决方案和服务上优势明显。成本优势：公司的设备价格只有国外同类设备价格三分之一到二分之一，后端维修费用只有国外设备的三分之一。全面解决方案优势：提供PET 瓶供应链系统服务、灌装设备、吹瓶设备和二次包装设备。服务优势：设备自产，维护方便快捷的优势。

    代工业务稳步推进，逐渐成熟。公司2009 年定向增发中计划共投资五条代加工生产线，目前已在深圳和合肥为可口可乐代加工冰露矿泉水，加上公告的新疆健力宝线，一共投入了3 条线。我们预计剩下的2 条线将在明年中期基本完成，代加工业务逐步走向成熟。预计11－13 年贡献收入的代工条数为1、4、10 条。

    盈利预测与估值。我们预计2011-2013 年每股收益0.32 元/0.48 元/0.70 元，同比增长34%/47%/47%，对应预测市盈率分别为30/20/14 倍。我们认为公司代加工业务稳步推进；传统灌装业务中“全自动轻量化瓶吹灌旋一体机”技术国内领先，符合饮料包装行业轻量化发展趋势，成长可期。维持增持评级，6个月目标价12 元，对应2012 年25 倍PE。