合肥城建为合肥市第一家、也是唯一一家房地产上市公司，由合肥国有资产控股公司直接控股60.17%，为合肥市国资背景的地产行业龙头公司。

    合肥房地产市场集中度低，逆市有助于公司低价拿地和兼并重组。2008 年底，合肥共有房地产开发企业786 家，平均每家市场占有率仅0.13%，其中一级企业7 家。按销售面积计算，09 年合肥城建市场份额1.55%，2010 年上半年市场份额提高至2.38%。在房地产调控的背景下，行业内部的整合加剧，公司有实力借机加快项目收购，提高市场份额。

    区域利好不断：2010 年1 月份，《皖江城市带承接产业转移示范区规划》正式获得国务院审批，将带来就业人口扩张、购买能力提升、外地人的购房需求增加。2010 年3 月，合肥、马鞍山正式被接纳为长三角核心城市，与上海、杭州等其他长三角城市在医保、金融等多个领域展开合作，提升城市的发展步伐与产业升级，对当地房地产行业的发展有一定带动作用。

    项目储备丰富：分布以合肥为主，周边区域为辅。09 年以来公司通过公开市场增加项目储备100 多万平米，待注入储备面积100 万平米。资产注入完成后，公司权益未结算建筑面积可达300 多万平米，按照年均结算面积20 万平米，年均增长30%计算，项目储备可维持公司近6 年快速发展。

    项目盈利能力稳步提高：公司开发项目多体量大，开发周期长，售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城，目前售价已达5100 元/平米，精装修6000 元/平米，较首期售价2700 元/平米提高89%，毛利率也由30%提高至45%左右。随着周边配套设施的完善，项目盈利能力有进一步提高的空间。

    假设2011年公司完成定向增发，总股本变更为36510万股。我们预测公司2010年-2012年每股收益分别为0.45元、0.59元、0.87元，按最近收盘价为11.79元，对应的动态市盈率分别为26倍、20倍、14倍。估值相对偏高，考虑到公司在合肥房地产市场的行业龙头地位和业绩稳定性，维持“增持”的投资评级。