估值与盈利预测

    公司目前拥有未结算建筑面积122 万平米，这里没有考虑重组后的资产。09 年的业绩主要来自世纪阳光花园兰阳苑、部分世纪阳光大厦以及琥珀名城一期项目，10 年业绩主要来自世纪阳光花园与世纪阳光大厦尾盘项目、琥珀名城二期以及蚌埠项目一期。预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.61、0.95、1.22 元，对应目前股价PE 分别为24、15、12 倍。公司NAV 为8.09 元。

    如果我们考虑公司重组后的资产，公司为结算的建筑面积在240 万平米左右。由于重组后的资产预计将在10 年初进入上市公司，不会摊薄09 年的业绩，重组进来的资产将在10、11 年贡献业绩。我们预计考虑到重组成功后公司EPS分别为0.61、1.05、1.32。公司在重组成功后的NAV 提高到10.24 的水平，NAV 如此大幅度的提高恰好说明此次注入的资产是相对较为低估的，这也充分说明公司在获取地方资源方面优势明显。由于公司NAV 相对溢价不高，而且在重组成功后业绩增长更加明显，因此我们首次给予“推荐”评级。