1、公司是一家安徽房地产公司，具有很大的发展空间。公司是一家安徽本地地产开发商，致力于旧城改造的合肥市城市改造工程公司，先后开发建设了包括大型市场、居住小区和组团、高层建筑在内的多种项目形态。

    公司是一家具有20 多年房地产开发经验，累计开发面积达300 余万平方米的房地产开发商。公司的“琥珀山庄”是目前安徽省最大的居住小区，荣获了全国建筑工程质量最高奖——鲁班奖。

    2、公司合肥土地储备楼面价较低。合肥城建目前在建项目为世纪阳光花园及世纪阳光大厦，拟建项目为琥珀名城、蚌埠新城区项目、巢湖放王岗项目，其中蚌埠新城区项目和巢湖放王岗项目由公司通过招拍挂方式，分别在07 年6 月5 日和07 年7 月3 日公司取得，楼面价分别为479 元/平和207 元/平，而合肥的土地储备项目都是协议转让，价格比较低廉。

    3、公司土地储备与开发规模相匹配。截止目前公司拥有的在建和拟建项目资源占地面积71.55 万平米，规划建筑面积为129.48 万平方米，其中：

    在建项目规划建筑面积为31.51 万平米，未开发土地储备97.97 万平米，目前公司土地储备可供未来5 年开发之用。

    4、公司业绩来源分析。公司08 年的业绩主要来自于世纪阳光花园绿阳苑B 区、红阳苑以及琥珀公寓项目等。根据公司项目的开竣工及其销售状况，2009 年公司的业绩主要来自于合肥市的世纪阳光大厦、兰阳苑、琥珀名城一期及蚌埠琥珀花园一期等项目。

    5、投资风险。作为一家区域性房地产开发商，地区主要集中于合肥、巢湖、蚌埠等城市，经营无法实现有效分散，且公司目前规模较小，抵御风险的能力较弱。同时，目前房地产市场并未企稳，价格有向下调整的预期，对公司业绩会产生一定的不利影响。

    6、公司业绩预测。根据公司的开竣工计划及其目前的销售状况等，我们认为公司2009 年及2010 年的营业收入分别为77781 万元及92379 万元，摊薄后每股收益分别为0.71 元、0.84 元（具体预测见表1），目前市场主要上市房地产公司的市盈率大约在18 到20 倍左右，考虑到公司的情况，我们认为给予公司18 倍市盈率比较合适，得出的合理价值为12.78 元。

    同时根据我们对公司项目状况的盈利能力预测，认为公司的RNAV 估值为7.62 元，综合给予公司“谨慎推荐”的投资评级。