报告要点

    事件描述

    准油股份发布公告拟以发行股份及支付现金方式购买中科富创100%股权(对价24 亿元)。其中12 亿来自向中科富创股东付正桥、郑硕果发行股份购买资产,发行价格为16.02 元/股,剩余12 亿采用现金支付。

    同时,准油股份拟向盈久通达、汇金田横定增募资不超24 亿元。配套资金中的12 亿将用于支付收购中科富创的现金对价部分;剩余资金将用于快递自助服务平台及社区信报箱智能化改造项目。交易完成后,中科富创将成为上市公司的全资子公司。

    事件评论

    收购高校末端快递平台,转型实现突破。受宏观经济疲弱及国际油价下跌影响,准油股份原有石化开采技术服务业务业绩下滑,公司积极谋求转型升级,实现多元化经营。考虑到若本次方案获批并顺利实施,准油股份将从原有为石油、天然气开采技术服务提供商拓展为传统技术服务+智能配送及末端综合服务双轮驱动的技术公司。中科富创以智能配送系统整体解决方案实施服务与快递物流末端智能综合服务为主业,以高校末端快递平台为特色。

    盈利模式日渐明朗,具备复制扩张基础。区别于单一快递柜经营模式,中科富创以“近邻宝”智能快件箱为基础,在高校、社区中采取“人+店+柜”的经营模式,并与国内领先的校园综合服务O2O 平台小麦公社达成全面业务合作。中科富创自2015 年下半年开始实现盈利。截止2016 年5 月,中科富创已进驻172 个校园。并与小麦公社签订协议,计划2016 年内完成小麦公社原有网点的更新改造。与500 多家高校签署了校园拓展合同计划,预计在2018 年,物流服务中心终端门店数量将达到1500 个以上。控股股东承诺中科富创2016-2018 年实现净利润分别不低于1.40 亿、2.65 亿和3.65 亿元。

    首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到中科富创盈利模式日渐明朗,未来具备快速复制扩张基础,业绩放量可期。同时依托高校和社区,公司尝试在快递末端平台开展广告、电商、金融等增值服务,打开流量变现想象空间。假设本次交易顺利实施,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.14 元,0.42 元和0.63 元,对应PE 分别为155 倍,51 倍和34 倍,暂时给予“增持”评级。

    风险提示:预案审批风险,业务拓展风险,原有主业拖累业绩