一、事件概述

    公司公布2012 年报，实现营收4.14 亿，同比上升6.63%；净利润1089 万元，同比上升7.74%；每股收益0.11 元。

    二、分析与判断

    成本上升是利润低于预期的主要原因

    公司全年收入完成计划的102%，但净利润只完成原计划的73%。主要原因一方面是油田服务项目中的压裂和油罐清洗市场出现萎缩，导致该业务板块工作量不饱和；另一方面是人工、燃料等成本持续上升，影响了各板块的盈利水平。

    应收账款增长较快

    公司前三季度应收账款曾高达2.4 亿，较上年同期增长14%，经过四季度的努力，全年应收账款为2 亿，但仍较去年增加30%以上。公司大多数业务需要垫支运营，再加上今年甲方经营情况不如往年，导致应收账款过大，影响了公司业务的开展。

    增加高毛利业务占比

    公司筹划定向增发2000 万股，所筹资金投向盈利最好的业务板块——连续制氮&动态监测；公司从2002 年开始在新疆推广连续制氮业务，目前已成为重要的油田增产措施，得到了油公司认可。公司自己的研究所在测井方面有多年的作业经验，非常熟悉新疆各油田的地质环境，在疆内有一定优势，获取高毛利订单有把握。公司在未来会增加压裂、连续油管以及制氮等高技术业务的占比，通过提升毛利率来抵消成本的上升。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.15、0.23 和0.34 元。对应当前收盘价PE 分别为80、53、35 倍。考虑到公司具备的区位优势，并具有煤层气资源，我们维持公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    国内油服市场低迷；煤层气探矿权证难以获得。