主营业务下半年将进一步回升，未来将受益于新疆打造"世界石油城"

    2010年上半年公司业务收入的增加，主要得益于公司主要客户增加投资，公司各类设备利用率较上年同期均有所提高，同时公司继续加强成本控制；我们认为公司已基本摆脱了金融危机导致新疆地区油田限产的不利影响，随着下半年油服行业整体景气度的总体回升，公司业务下半年将进一步回升。

    随着新疆成为我国重要的油气生产和储运基地，国家扶持新疆区域政策支持新疆地区建设"世界石油城"，公司业务市场工作量未来将迎来更大的增加空间，增长将高于新疆地区行业需求的自然增长。

    石油技术服务增长主要源于塔里木油田业务的开拓，毛利率回升明显

    公司石油技术服务项目在稳住最大客户新疆油田的同时，抓住塔里木油田投资增加的机会、从事油井大修和连续油管制氮业务、该油田收入增长约70%；另外，公司在吐哈油田新增机械清洗业务以及在疆内其他油田市场业务的开拓，尽管目前业务量较少，但增长迅速超300%。石油技术服务项目上半年总体毛利约25%，回升至接近金融危机前水平。未来连续油管制氮、机械清洗等新业务以及疆内其他油田业务的开拓是公司的主要增长点和毛利提升点。

    其他业务除建安工程有所增长外、均下滑，毛利率涨跌互现

    油田管理服务项目，公司主动退出了部分毛利率较低的劳务项目；建安工程项目随着主要客户投资的增加，业务量大幅提高，毛利也恢复到危机前水平；运输劳务工作量与去年基本持平；化工产品销售因主要客户对化工料供应商的化工料质量进行检验、根据检验结果对所有供应商统一进货、因此所有化工料供应商的供货均推迟到下半年，预计全年将稳中有升、毛利率预计将略有下降。

    库车煤层气因勘探权未批而勘探投资暂缓，贡献业务时间更将推至3年后

    全资子公司准油能源正在逐级申请煤层气勘探权事宜，至今未取得该地区煤层气勘探权，自去年7月以来的前期投入的勘探费用无法资本化，公司决定暂缓对拜城以及库车地区的煤层气勘探投资，我们维持该业务3年内无法贡献业务的判断。

    投资建议：我们预计公司2010-2012年的EPS为0.18、0.28和0.47元，对应PE分别为125.3倍、81.7倍和48.6倍，维持"中性"评级。