未完成年度经营业绩目标，依靠拓展市场、控制成本渡过业绩冬天 由于受经济危机，2009年国内油田受国家能源战略调整而采取限产、降价、压缩投资等措施，油田技术服务市场大幅缩减，公司面临设备产能过剩、队伍开工不足和经营成本增加的影响，经受了业务量锐减、价格下调和燃料成本、人力成本、新设备折旧费用的增加等挑战，积极拓展中石油煤层气公司和中石化所属油气田的市场，同时加强劳动用工管理、严格控制非生产性成本，尽管未能完成2009 年初制定的经营业绩目标，但较好地保障了公司生产经营的正常运行。

    主营业务2010年将从底部回升，将受益于克拉玛依打造"世界石油城" 2009年公司设备利用率只有60%左右，二、三季度最低时只有50%，大大低于往年平均85%以上的水平，只及2007-2008年高峰时100%的一半左右；公司石油技术服务项目、油田管理服务项目、建安工程项目、运输服务项目营业收入同比减少11.08%、36.08%、22.87%、24.08%。 2010年受国际油价回升的带动，油服行业总体将复苏，中石油勘探及生产板块在新疆地区的资本性支出将有所增长。随着新疆成为我国重要的油气生产和储运基地，公司业务市场工作量将迎来更大的增加空间；2010年克拉玛依市提出"打造世界石油城"的发展目标也将给公司带来新的机会；公司凭借领先的技术优势和服务优势，业务增长将高于新疆地区行业需求的自然增长；我们预计公司2010年费率将保持平稳、作业量将回升，毛利率也将提升。

    压裂技术服务，连续油管及制氮、储油罐机械清洗业务为未来业绩增长点?压裂设备09年5月起主要集中在陕西韩城给中联煤等提供煤层气开发服务，工作量较为饱和，已实现收入约5500万，营业利润率超30%，在新疆地区油田的压裂相关业务需求未好转之前，该设备还将继续提供煤层气开发服务。 连续油管及制氮业务随着油田老化、逐步进入中后期而需求增大，预计将增长20%左右；储油罐机械清洗将逐步取代现在人工清洗约一半的份额，新疆唯一提供此服务的公司将受益。化工产品销售将继续得益于陆梁作业区而较快增长。

    库车县煤层气开发近3年不会有实质效益，公司将受益新疆区域扶持政策 公司投资对新疆阿克苏地区库车县煤层气资源进行勘探开发，尚处于前期勘探阶段，该项目近3 年估计不会有实质性效益。今年上半年中央推出新疆区域扶持政策可能性很大，公司或将享受更大力度所得税优惠，至少继续享受15%优惠。

    投资建议：我们预计公司2010-2012年的EPS为0.28、0.32和0.49元。由于前期库车煤层气项目的炒作，公司股价已经比较高，维持公司"中性"的评级；请关注新疆区域扶持的主题性投资机会。