合肥城建作为一家国有控股企业，公司在上市之初就已经完成了股权激励，包括董事长、总经理、总工在内的管理层均持有公司的股份。股权激励的完成，有助于将管理层的利益和股东的利益联系在一起。公司现有土地储备129 万平方米，按目前开发速度，保证了公司未来3-5 年的房地产开发所需。

    公司以住宅开发业务为主，主要定位在安徽和周边省份的二三线城市，我们认为，由于这些城市本身处于房地产市场的发展起步阶段，价格上涨趋势才刚刚开开始，因此，发展空间较大，并且风险相对较小。

    我们估算的公司未来三年EPS 为0.63、0.89 和1.6（按增发后全面摊薄）。但是公司成长性中规模扩张体现的较少，更多依赖于所结项目售价的提升。

    综合公司的成长性和同类公司的定价水平,我们认为公司的合理PE 为08 年25 倍左右，08 年15 倍左右，即合理股价应该在22.16-23.9 元之间。公司RNAV 为12.82 元，结合市场平均水平，并考虑其成长性和资产周转率，给予1.5-2 倍溢价，合理股价在19.45-25.9 元左右。

    综合PE 和RNAV 估值结果，我们认为合理的股价为19.45-25.9 元左右。考虑到中小板新股首发日均出现了较大涨幅，公司价格可能会超过计算的理论价值，我们提示投资者注意风险。