事件评论

    受地产调控及宏观经济不景气影响，既定规划项目多被延缓停止，上半年公司新签订单4.1 亿元, 当期实现营收同比略降3.87%；公司利润总额和归属净利润分别同比大幅下滑239.94%和276.14%，主要原因为：人工成本及招投标费用上升推涨销售费用率2.38 个百分点至12.52%；折旧费用增加和停工损失致管理费用率上涨2.28%至15.70%；同时今年非经常性损益较少，而去年基数较大，影响超过1000 万。

    我国水资源问题严重，水利建设受国家政策大力支持。随着基建逐步复工，受政策大力支持的水利项目投资将迎来较快增长，公司主基地新疆前期投资以河流治理、水库建设为主，后期随着水源工程建设完成，重点将向区域间输调水和城市供水转移。广东今年底或启动珠三角西水东调。另外，南水北调东、中线工程都已进入大量使用PCCP 管材的配套工程建设时期，政府对东、中线分别设定了2013 和2014 年的通水目标。基于此，我们认为未来PCCP 订单有望大量释放。

    PCCP 管道行业前景乐观，公司作为龙头企业，布局范围广，接单能力强。

    根据我们此前推算，2011 年结转订单约为4 亿，今年上半年新签4.1 亿，则目前在手订单约6.5 亿。随着经济底部复苏，下半年订单有望释放，业绩亦将环比改善。预计2012-14 年EPS 分别为0.2、0.51 和0.76 元，对应PE 分别为70、27 和18 倍，维持“谨慎推荐”。