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国统股份(002205)机构评级研报股票分析报告

 
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国统股份(002205):大力发展地铁环片业务 目前股价已经到位

http://www.chaguwang.cn  机构:国都证券股份有限公司  2009-08-28  查股网机构评级研报

2009上半年公司实现主营业务收入1.38亿元,比上年同期减少11.92%,实现归属母公司股东净利润1453万元,同比增长27.77%,EPS0.15元。销售毛利率为35.78%,比去年同期上升了10.69个百分点,主要原因是占生产成本60%的钢材的价格在09年上半年大幅回落。公司的三项费用率同比发生大幅增长,其中销售费用率和管理费用率同比分别大幅增加了3.86个百分点和4.29个百分点,与报告期内公司新增一家纳入合并范围的新建子公司有关,但公司的成本控制力度仍需加强。

    报告期内公司新组建了辽宁渤海混凝土制品有限公司,公司持股51%。该公司位于环渤海经济圈内,公司在该地区已取得了"大伙房水库输水入连工程"项目,合同金额2亿7532万。目前公司在这一地区紧密跟踪的市场占公司所有市场的1/3左右,公司以在东北地区自有的生产技术和现有的生产基地为基础,和当地具有市场资源的企业开展合作,将长期立足东北市场。

    报告期内公司新增合同订单6.7亿元。去年还有3.7亿元的未完成订单将在09年结算,预计09年全年将结算5-5.38亿元。09年上半年,公司在华北和东北地区均未实现收入。出于控制成本的考虑公司已经注销北京、沈阳和博乐的分公司,短期内撤离华北市场。东北市场随着下半年5900万地铁环片合同的执行将重新开始贡献利润。在公司收购四川川鑫水泥制品有限公司之后,西南未来将成为公司新的收入来源。

    截止08年底公司的PCCP产能已从120公里标准管提升至180公里。09年上半年产能20公里的中山银河PCCP生产线投产,随后将投产的还有哈尔滨地铁环片生产线、四川国统PCCP生产线和辽宁渤海PCCP生产线。预计到2010年公司的PCCP产能将增长至250公里。 我们预测公司09、10年的EPS分别为0.55元和0.66元。鉴于公司在行业内的龙头地位,同时公司订单充足,毛利率在09年大幅提升,我们给予公司09年25倍PE,公司6个月目标价为13.69元,目前已经到位。给予公司短期中性,长期A的投资评级。

    风险提示:原材料价格波动的风险;竞争日趋激烈的风险;自07年以来,公司的经营活动产生现金流一直为负,并且在进一步恶化,如果公司的现金流持续恶化下去,将对公司的生产经营产生严重的负面影响。

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