事件：华锐铸钢今日发布2009 年年报。公司2009 年实现销售收入13.88 亿元，同比增长60.59%；归属母公司净利润为1.55亿元，同比增长19.83%；其中政府补贴为593 万元，扣除非经常性损益，归属母公司净利润为1.50 亿元，同比增长15.76%。净利润增速远低于销售收入增速。实现每股收益0.72 元，分配预案：

    每10 股拟分配现金股利1.29 元。

    投资要点：

    关联交易进一步加大，成为业绩主要支柱。2009 年公司的一半以上销售收入来自关联交易，华锐风电的快速成长给公司带来更多的业绩保障，但同时也削弱了公司的市场化份额和综合竞争能力。

    风电铸铁件收入占比大幅增长。公司的电站铸件整体毛利率下滑了4.6 个百分点，主要由于毛利率较低的风电铸铁件收入占比大幅上升。但随着风电制造行业的整体洗牌，风电制造行业的毛利率将维持稳定。火电铸件将难以恢复到2008 年前水平，公司力主高端产品百万千瓦超超临界火电机组铸钢件以保持竞争力。水电机组铸钢件将维持良好业绩。核电铸钢件技术安全要求较高，毛利率可观，2011 年后将迎来景气发展。

    船用铸件依托船舶工业复苏将继续走好。据工信部统计2010 年1-2 月份我国造船完工量同比增长168%。公司近三年船用件销售收入保持30%以上增长。因此我们预测2010 年船用件销售收入可增长40%以上。

    重型机械铸件前景看好。重型、大型设备将在“十二五”期间得到大规模发展。重型机械铸件有一定的技术门槛和设备要求，市场新进不是那么容易，所以我们预计公司重型机械铸件业务未来几年将有良好的发展。

    盈利预测和估值

    公司在手订单超25 亿元，我们预测公司2010 年和2011 年销售收入分别为20.65 亿元和21.83 亿元，实现每股收益0.96 元1.01元。公司合理股价为26~30 元，给予“增持”评级。