大型水电铸钢件收入强劲增长。上半年公司对电站类铸钢件实现收入32308.02万元，同比增长13.26%，略超出我们对该类产品增长的预期，其原因却正如我们此前所分析，大型水电铸钢件的强劲增长弥补了传统火电铸钢件需求下滑的不足。大型水电铸钢件属于公司08年上市募集资金建设项目，于08年底建成投产，09年上半年，该项目就已经实现效益为2294.89万元，预计09年提前实现项目所预期的收入达到20767万元、税后利润3429万元目标已不是问题。在大型水电铸钢件今年全部达产的情况下，电站类铸钢件09年全年有望实现10%以上的增长率。同时，大型水电铸钢件的毛利率相对火电铸钢件要高，因此，其强劲增长会提升整个电站类铸钢件产品的毛利率。

    风电铸铁件：小荷才露尖尖角。09年1月，公司自筹资金建设的瓦房店热加工基地提前1年时间建成投产，新增风电铸铁件40000吨。08年公司受产能限制主要生产风电轮毂和底盘产品，全年的产量大约在6000吨，新项目建成后，公司风电配套件产品新增加了过渡段、二级行星架、中箱体等新产品。下游客户主要包括华锐风电、日本三菱、丹麦VESTAS、德国恩德、东方汽轮机、北京汽轮机等6大厂家。根据我们了解的情况，受搬迁和磨合期等因素影响，公司09年一季度风电铸铁件产品收入有限，因此，我们可以理解为公司上半年产生的1.49亿元的风电铸铁件产品收入全部在二季度给予确认。而从公司半年报透露的情况看，预计09年末该项目达到设计生产能力，按此推断，预计公司生产的风电铸铁件产品09年可贡献收入近7亿元。另外，考虑到需求旺盛，我们预计公司下半年或将提前启动基地二期项目。

    大型锻件产能不断释放也可以保证公司未来2-3年的业绩增长。该项目是公司首发上市募集资金项目，并于08年底提前1年建成投产。大型锻件设计产能为25000吨，与铸件相比，大型锻件具有更大的市场空间，项目完全达产后预计可以为公司每年带来收入6.7亿元和净利润1.02亿元。目前该项目主要生产风电输入轴，09年预计实现销售收入2亿元，今后将逐步增加电站转子、护环和船用舵系等产品。

    折旧对业绩的拖累将逐步消弱。由于公司的募集资金项目和瓦房店风电基地项目于08年底建成投产，使得固定资产多增加8亿元，为此09年新增6000万的折旧，这也是上半年净利润增长率低于收入增长率的主要原因。如果考虑到大型水电铸钢件和瓦房店热加工基地09年将实现达产，届时新增折旧对业绩的拖累将会大大消弱。

    投资评级：综合来看，公司所处行业目前仍然保持高景气度，产能的逐步释放也为公司持续快速发展提供了保障，预计09-11年EPS为0.86元、1.34元和1.80元，高成长享受高估值，给予公司09年40倍PE，目标价34元，投资评级为"买入"。