事件

    10 月30 日，公司发布24 年三季报，前三季度实现总营收681.21亿元，同比-1.94%，归母净利8.79 亿元，同比-9.39%，扣非归母净利6.79 亿元，同比-39.50%；3Q24 实现归母净利2.60 亿元，环比-14.17%，同比+3.00%。

    点评

    前三季度公司产品销量同比改善，主营业务收入同比增长。前三季度公司营收680.05 亿元，同比-1.92%，其中，8-9 月公司产品销量对比去年同期表现改善；铜箔业务继续推进，前三季度铜箔销量同比+366.24%。3Q24，公司营收240.88 亿元，环比+8.60%，营业成本236.11 亿元，环比+10.22%，毛利为4.77 亿元，环比-37.16%。3Q24 人民币对美元升值，从而影响公司美元结算的海外业务营收表现。

    汇兑损失导致财务费用增长，影响短期利润表现。3Q24，公司销售费用0.48 亿元，环比-6.6%；财务费用1.40 亿元，环比+179.58%；管理费用2.63 亿元，环比+8.66%。公司业务在海外多个国家地区均有布局，较多业务以美元结算，3Q24 人民币对美元升值，导致公司持有的美元资产汇兑损失增加，影响公司短期利润表现。公司融资规模增长，部分也导致财务费用上升。

    印尼及摩洛哥项目推进，盈利能力有望进一步提升。公司海外布局持续推进，2024 年5 月公告投建摩洛哥新材料科技工业园，计划新建年产5 万吨无锻轧铜及铜合金材生产线、年产3.5 万吨铜管生产线、年产4 万吨精密黄铜棒生产线、年产1.5 亿只精密铜合金管件、年产2.5 万吨锂电铜箔等新能源材料生产线，可充分发挥公司国际化经营优势，开拓国际市场，实施差异化竞争，提升产品国际市场竞争力。公司在印尼投建年产10 万吨高性能电解铜箔项目，与境内基地形成良好互补，拓展全球市场，截至Q3 已完成项目涉及的发改委、商务部门的备案登记事宜。公司海外铜加工业务毛利率优于国内，随着海外印尼及摩洛哥项目的推进，公司盈利能力有望进一步提升。

    盈利预测&投资评级

    预计公司24-26 年营收分别为935/1109/1198 亿元，归母净利润分别为12.13/16.63/20.50 亿元，EPS 分别为0.61/0.83/1.03 元，对应PE 分别为14.69/10.72/8.69 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。