事件：

    公司发布公告：2022Q3 实现收入193 亿元，同比增18.2%；归母净利润2.82 亿元，同比下滑6.2%。

    点评：

    汇兑损益大增影响扣非利润。 2022 年三季度扣除非经常性损益净利润1.45 亿元，比上年同期下降 42.51%，主要原因为2022Q3 人民币对美元贬值近 6 个百分点，公司对外汇风险通过金融衍生工具实行保值管理，2022 年第三季度计入非经常性损益的外汇净损益 1.16 亿元，比上年同期增加近0.95 亿元。如同期同口径调整外汇保值损益，公司 2022Q3 经常性收益为 2.61 亿元,比上年同期的 2.73 亿元仅下降 4.40%。

    铜箔业务持续推进。公司持续推进年产15 万吨高性能铜箔材料1 期项目（年产5 万吨）的建设，于6 月14 日（正式开工半年内）实现首条生产线试产，并将于9 月15 日形成1.25 万吨锂电铜箔产能；目前公司已具备4.5μm、6μm、8μm 锂电铜箔的量产能力，陆续向下游客户送样，并已取得订单；项目数字化建设与产能建设同步推进，正进行DCS、MES 和ERP 等数字化方案的应用。此外公司PET 复合铜箔已立项，正在推进研发工作。PET 铜箔相比较传统纯铜箔，减少了铜的用量，理论成本更低、能量密度提高；复合材料耐刺穿、高温熔断等，安全性更高。

    传统业务：新应用场景持续开拓。公司在太阳能光伏逆变器、空气能热泵、烘干机、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等部分下游行业市场显现出明显增长趋势，2022H1 公司对应相关市场的产品销量较去年同期增加超30%。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-2024 年收入分别为800/920/1104 亿元，同比增速分别为26%/15%/20%，基于公司2022Q3业绩，我们将公司2022-2024 年归母净利从15/22/27 亿元下调至12/17/22 亿元，同比增速分别为9%/39%/31%；对应PE 分别为19/14/10x，考虑公司所处铜管行业需求稳定增长，公司铜箔业务有望于2023 年迎来放量期，故维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。