2021 年归母净利润预计同比增长60%-80%，维持“买入”评级公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润10.84-12.20 亿元，同比增长60%-80%。其中Q4 单季归母净利润区间预计在1.61-2.97 亿元之间，同比增长19.3%-119.7%，环比下降46.3%-23.6%。受到限电、疫情等外部环境短期影响，我们下调2021 年、维持2022-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为11.89（-1.19）/17.22/24.47 亿元，EPS 分别为0.60（-0.07）/0.88/1.24 元，当前股价对应PE 分别为20.5/14.2/10.0 倍，考虑其估值较低且外部扰动偏短期，维持“买入”评级。

    　　受外部环境短期扰动，Q4 业绩环比有所回落2021 年全球经济复苏势头延续，下游需求回暖带动铜加工产品需求回升。在公司全面应用新一代产线技术下，经营成效不断释放。但受三季度末以来的限电影响，沿海基地部分产线受影响较大，或出现订单交付延后现象，叠加国内外疫情时而反复等外部环境扰动下，公司产品销量或有下降，致使Q4 业绩环比有所回落。我们认为在“稳增长”作为我国全年宏观经济目标的首要任务，下游需求有望不断回暖。而在当前行业持续出清的背景下，公司作为铜管龙头主动战略调整，优化自身供需关系，行业话语权或将不断加强，业绩增长重归正轨的趋势不改。

    　　坚定看好产能扩张+吨盈利修复主线，切入铜箔赛道新添成长亮点我们预计2022 年公司铜加工产品销量增速达28%，到2025 年铜加工产能规模较2021 年相比实现翻倍扩张，2021-2025 年复合增速达23.7%。公司有望依托于内部降本空间挖掘以及行业加工费底部回暖，从而实现“涨价+降本”的吨盈利提升，推动业绩实现量价齐升。此外，公司凭借深厚的行业沉淀，已全面切入锂电铜箔业务，后发优势明显，为远期业绩成长增添新动力。我们预计2023-2025 年锂电铜箔年产能将分别达5.0/10.0/12.0 万吨。

    　　风险提示：行业下游需求疲软；供给出清不及预期；新建项目进展不及预期等。