核心观点：

    　　公司发布2023年年报。2023年公司实现营收504.57亿元，同比+8.7%；归母净利润13.31 亿元，同比-44.2%；其中Q4 实现营收211.38 亿元，同比+4.3%；归母净利润0.70 亿元，同比+277.6%。

    　　大型风机占比不断提升，风机市场份额蝉联第一。2023 年机组对外销售容量13.77GW，同比持平。其中，4MW(含）-6MW 机组销售占比超过50%，6MW 及以上机组销售容量同比+29.36%，大功率机型占比持续提升。根据年报中引用的BNEF 统计，2023 年公司国内风电新增装机15.67GW，国内市场份额占比20%，连续十三年排名全国第一；全球新增装机容量16.4GW，全球市场份额13.90%，全球排名蝉联第一。

    　　公司在手订单稳步增长。截至2023 年底，外部待执行订单总量为20.71GW；公司外部中标未签订单为9,075.21MW，包括4MW(含）-6MW 机组3,895.54MW，6MW 及以上机组5,179.67MW；公司在手外部订单共计29.78GW，其中海外订单量为4,677.47MW；此外，公司另有内部订单617.40MW。公司在手订单总计30,401.12MW，同比+12.13%。公司在手订单饱满，为后续业绩增长提供强有力的支撑。

    　　风电场规模高增，成为公司利润重要增长点。公司风电项目实现发电收入64.31 亿元，转让风电场项目股权投资收益为17.24 亿元，同比+54.07%。截至2023 年底，公司国内外自营风电场权益装机容量合计7,289MW，国内外风电项目新增权益并网装机容量1,793MW。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为0.57/0.69/0.77元/股，给予24 年15 倍PE，对应A 股合理价值8.60 元/股，以AH溢价对应H 股合理价值港币3.41 元/股。维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示。风电项目需求不及预期；技术迭代不及预期；电站开发及转让不及预期。