3Q 业绩基本符合市场预期

    　　公司公布3Q23 业绩：收入103.18 亿元，同比+8.6%，环比-23.2%；归母净利润944 万元，同比-97.9%，环比-43.2%。公司3Q23 业绩处于盈亏平衡状态，基本符合市场预期，主要由于：1）3Q23 行业来风偏弱，公司发电业务利润环比呈现下降；2）风机制造业务持续亏损但由于3Q23 出货环比下降、毛利率环比提升亏损幅度缩窄。

    　　3Q23 风机出货不及预期，风机毛利率已呈现小幅改善。3Q23 公司实现风机对外销售3.1GW，环比降低33.2%，主要受行业二季度末开始交付节奏短期放缓的影响和2Q23 对外销售量的高基数。盈利能力方面，3Q23 公司MSPM 平台降本持续体现，国际产品交付比例增加，已带来风机制造业务毛利率环比小幅改善。

    　　3Q23 来风偏弱或拖累发电业务表现。3Q23 行业来风偏弱，公司单三季度自营风电场平均利用小时数为523 小时，造成发电利润环比呈现下降。

    　　3Q23 公司转让电站81MW，截至3Q23 末公司已投运自营风电场7256MW，权益在建2920MW，电站开发规模持续领先同行。

    　　发展趋势

    　　在手订单饱满，期待MSPM 平台降本持续推进以及风机出口业务持续开拓。公司1-3Q23 合计风机对外销售8.9GW，伴随行业交付集中在Q4 体现，我们预计4Q23 公司有望对外销售接近5GW。截至3Q23 末，公司在手订单约31.5GW，其中海外订单3.8GW，我们预计2024 年公司出货呈现增长确定性高。在盈利能力方面，伴随：1）MSPM 平台降本进一步推进；2）2024 年海风需求起量带动公司出货结构改善；3）公司在海外高溢价风机市场的持续开拓，我们预计公司风机制造业务毛利率有望呈现改善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司风机制造业务盈利持续承压，我们下调2023 年净利润预测19.9%至19.81 亿元，维持2024 年盈利预测不变。公司当前A 股股价对应2023/2024 年18.7/11.9 倍市盈率，当前H 股对应2023/2024 年7.2/4.4 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级，我们下调目标价9.8%至11.72 元，对应2023/2024 年25.0 倍/15.8 倍市盈率，较当前股价有33.3%的上行空间。H股维持跑赢行业评级，由于H 股新能源板块整体估值水平下降较多，我们下调目标价15.1%至5.52 港元，对应2023/2024 年10.6 倍/6.5 倍市盈率，较当前股价有46.8%的上行空间。

    　　风险

    　　风电行业装机需求不及预期；行业竞争加剧进一步拖累风机制造毛利率。