核心观点：

    　　业绩符合预期。2023 年上半年公司实现营收190.01 亿元，同比+14.03%；归母净利润12.51 亿元，同比-34.82%；毛利率17.27%，下降7.87pct；净利率7.08%，下降4.75pct，业绩符合预期。

    　　大型化趋势下大兆瓦机型销量占比显著提升，公司在手订单充裕。2023年上半年公司实现对外销售容量5784MW，同比增长41.6%。其中，4MW 以下销售容量29MW，占比0.5%；4MW（含）-6MW 销售容量4,221MW，占比73.0%；6MW及以上销售容量1,533MW，占比26.5%。

    　　截至2023 年6 月30 日，公司在手订单总量为30.0GW，其中外部订单28.2GW。外部订单中，已中标订单为6.6GW，已签合同待执行订单21.6GW。报告期内，公司对外销售及在手订单的主力机型均为4MW及以上容量的机型，而4MW 以下的小容量机型销量同比-97.84%。

    　　公司积极推进国际化战略，海外业务进展顺利。公司成功开拓北美洲、大洋洲及欧洲市场，并且在亚洲、南美洲及非洲等新兴市场积极布局。

    　　截至目前，公司风机装机已遍布全球六大洲，36 个国家，其中在北美洲、澳洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW。截至2023年6 月30 日，公司海外在手外部订单共计4,601MW。公司于2017年起力推双海战略，目前进展顺利。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.69/0.85/1.09元/股，按港元兑人民币0.93 汇率，H 股EPS 分别为0.74/0.91/1.17港元/股。参考可比公司，分别给予A/H 股23 年18/16 倍PE，对应A/H 股合理价值分别为12.45 元/股、11.90 港元/股，均维持“买入”评级。

    　　风险提示。风电项目需求不及预期；技术迭代不及预期；电站开发及转让不及预期。