公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收190.01 亿元，同比+14.03%，归母净利润12.51 亿元，同比-34.82%，扣非净利润10.33 亿元，同比-44.86%。其中Q2 营收134.36 亿元，同比+30.70%，归母净利润0.17亿元，同比-97.46%。

    　　风机业务持续承压，下半年有望改善。2023H1 公司实现风机销售规模达5.78GW，同比+41.55%；实现销售收入127.41 亿元，同比+17.65%。从销售机型看，公司风机大型化进程不断加速。4MW 以下销售容量29MW，占比0.5%，同比-97.84%；4MW（含）-6MW 为主力机型，销售4222MW，占比73.0%，同比+77.27%；6MW+增速最快，销售1533MW，占比26.5%，同比+337.46%。从盈利水平看，公司毛利率3.64%，同比下降8.95pct，主要是风电整机竞争剧烈，整机价格降幅高于成本降幅，估计上半年风机业务整体呈现亏损状态。展望下半年，一般下半年风电装机规模均高于上半年，随着下半年装机规模回升，单季毛利率有望上升。

    　　在手订单创新高，海外拓展顺利订单增速高。截至2023H1，公司在手外部订单共计28.16GM（同比+19%），公司另有内部订单1.85GW，总计30.01GW（同比+36%），订单总量创新高；从机型看，4MW 以下/4MW（含）-6MW/6MW+机组订单分别为1.01/16.02/11.12GW。公司海外业务拓展顺利，截至2023 年上半年，国际业务累计装机6.21GW，其中在北美洲、澳洲、亚洲（除中国）及南美洲的装机量均已超过1GW；上半年公司海外在手外部订单达4.6GW（同比+70%），海外订单实现高增长。

    　　风电场开发及风电场出售支撑盈利水平。风电场开发：截至2023H1，公司全球风电新增权益并网装机容量585MW；累计权益并网容量6.92GW，权益在建容量3.20GW；2023H1 实现营收33.47 亿元，同比+1.61%，毛利率达69.33%，同比+1.04pct，业绩实现稳步增长。风电场出售：公司2023H1转让风电权益并网容量741.22MW，实现转让风电场获得股权投资收益16.70 亿元，风电场出售可获得高额盈利支撑公司盈利水平。

    　　盈利预测：预计公司2023~2025 年实现归母净利润28.36/37.98/46.03 亿元，对应PE 估值14.9/11.1/9.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。