业绩符合预期，中速永磁进入放量期。2022 年前三季度共实现营业收入261.63 亿元，同比下降22.65%，归母净利润23.65 亿元，同比下降27.06%；其中Q3 实现营收95.0 亿元，同比下降39.5%，环比下降7.59%；归母净利润4.45 亿元，同比下降62.97%，环比下降32.06%。

    营收和净利润符合预期，公司中速永磁新机型进入放量期，实现销售容量2986MW，出货机型容量占比达42.5%，有效优化产品结构。

    海外战略实施，构建收入新增长环节。公司积极布局海外业务，抢占国际市场，截止2022 年9 月30 日公司海外在手外部订单共计3.1GW，同比增长63%，其中包含亚洲订单（除中国外）1.2MW，占比37.8%，南美洲订单6.3MW，占比20.5%，中东及非洲3.0MW，占比9.9%。

    同时公司积极推进海外投运项目，公司海外已投运项目权益容量约1.0GW，主要集中在澳大利亚。

    风电场业务表现依旧亮眼，风电场利用效率较高。截至2022 年9 月30 日，公司积极布局全球风电场业务，国内外自营风电场权益装机容量合计6.9GW，包括本年度内新增权益并网装机容量1,139MW；2022年1-9 月，公司自营风电场利用效率进一步提升，平均利用小时数为1,812 小时，比行业平均水平高出196 小时。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为0.73/0.82/1.05元/股，按港元兑人民币0.900 汇率，H 股EPS 分别为0.81/0.91/1.16港元/股。参考可比公司，给予A/H 股22 年20/16 倍PE，对应A/H 股合理价值分别为14.54 元/股/12.92 港元/股，均维持“买入”评级。

    风险提示。技术迭代不及预期；下游风电项目建设需求不及预期；电站开发及转让不及预期。