事件

    　　金风科技发布2022 年上半年业绩

    　　金风科技发布公告，2022 年上半年公司实现营业收入166.63 亿元，同比下滑8.09%，实现归属于上市公司股东的净利润为19.20亿元，同比下降5.92%，扣除非经常性损益后的归母净利润为18.73 亿元，同比下降2.25%。加权平均ROE 为5.33%，较2021年同期下降0.7 个百分点。

    　　其中二季度单季度营收102.8 亿元，同比下降7.99%，归母净利润6.55 亿，同比下降30.59%。

    　　简评

    　　销售容量大幅增长，中速永磁快速提升

    　　2022 年上半年，公司实现对外销售容量4,086MW，同比2021 年上半年增长37.8%。其中3/4S 平台机组销售容量明显增加至2,333MW，同比提升102.5%，占比提升至57.1%；中速永磁产品实现销售容量702MW，占比17.2%，继去年下半年实现销售后，环比提升547%。

    　　风电场开发（含电厂转让）支撑总体业绩

    　　从半年报披露的分部数据来看：风机制造板块亏损2.1 亿元，上半年销售单价2548/KW，同比下降39.6%，一是主力机型3S/4S价格价格下降31.4%，二是高价海风机型6S/8S 销售下滑89.1%。

    　　风机及零部件毛利率12.6%，同比下降7.8 个百分点。

    　　风电场开发（含电场转让）板块盈利19.1 亿元。二季末并网装机6.14GW，同比增加0.52GW，上网电量57.08 亿KWH，同比增长16.1%。毛利率68.3%，同比下降5.5 个百分点。

    　　风电服务板块盈利0.9 亿元。二季末服务装机25.4GW，同比增长48%。毛利率19.8%，同比提升12.9 个百分点。

    　　招标量继续同比大增，风机价格低位企稳

    　　根据公司统计，2022 年上半年国内公开招标市场新增招标量51.1GW，比去年同期增长了62.3%，接近去年全年水平。其中陆　　上新增招标容量42.0GW，海上新增招标容量9.14GW。2022 年6 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为1,939 元/千瓦，较2022 年3 月底的1,872 元/千瓦明显回升，下半年风机价格在下游大量需求下有望企稳回升。

    　　预计全年风机交付增长较快，MSPM 机型持续发力受疫情影响，2022 年上半年我国新增风电装机12.94GW，下半年有望赶工抢装，全年保持新增55-60GW的预期。在下半年装机发力的大背景下，我们预计随着风电下半年建设高峰的来临，预计三四季度都会超过5GW水平，全年出货目标16GW，其中确认收入14GW，同比2021 年增长30%以上。

    　　MSPM 机型二季度新增在手订单9.3GW，公司整体在手订单也来到24.1GW 的历史最高水平。MSPM 销售开始逐步放量，毛利率也从21 年下半年的7.3%提升至目前10.2%。未来随着订单及交付量的提升，MSPM 机型盈利能力有继续提升的可能，此外预计下半年高毛利的海风机型交付量也有望提升，下半年风机毛利率有望提升至15%的水平。

    　　维持“买入”评级

    　　我们判断公司2022-2024 年出货量将分别达到14/16/19GW，实现营业收入484.79/545.16/634.18 亿元，归母净利润38.88/42.52/52.94 亿元，对应EPS 分别为0.92/1.01/1.25 元，PE 分别为16.4/15.0/12.1 倍，维持公司“买入”=评级。

    　　风险提示：1、风电需求大幅下滑；2、主机价格大幅下滑；3、产品成本大幅提升。