核心结论

    　　事件：20Q1-3公司实现销售收入370.31亿，同比+49.71%，归母净利润20.69亿，同比+30.07%，其中Q3实现营收176.06亿，同比+95.59%，环比+26.14%，归母净利润7.94亿，同比+95.49%，环比+108.95%，业绩超预期。

    　　Q3风机销量快速增长，盈利能力有所提升。抢装带来公司风机销量的高增长，Q3公司实现机组对外销售5.12GW，较H1提升61%，其中1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S销量占比分别为3%/81%/10%/6%，与H1相比占比分别+1/-8/+3/+4pct，大功率机组出货占比不断提升。由于低价订单在上半年已基本消化，风机销售毛利率的提升带来盈利能力的改善，Q3公司综合毛利率达17.11%，环比提高1.32pct。

    　　在手订单充沛，20年风机销量有望超预期。截至2020年9月30日，公司在手订单为15.62GW，其中外部中标未签订单1.57GW，公司外部待执行订单总量为14.05GW。公司待执行订单中1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S订单占比分别为1%/49%/34%/15%。公司在手订单充沛，预计20年全年装机量有望突破14GW。

    　　GP21平价新品推出，斩获大额订单。10月15日公司推出新一代直驱永磁平台GP21 系列新品， 包括面向中低风速市场的GW165-3.6MW与GW165-4.0MW，该产品可使平原地区平均风速5m/s的平价项目实现可开发投资收益，该产品推出当日就斩获5.2GW大额订单，公司有望通过GP21新品不断巩固在平价市场的竞争力。

    　　投资建议：预计20-22年公司归母净利润为32.20/36.57/40.81亿元，同比+45.7%/13.6%/11.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：风电政策风险，风机销量不及预期，盈利能力不及预期。