报告摘要：

    　　业绩持续大幅反转：10月26日，公司公告：前三季度总营收为6.62亿元，同比增长17.73；归母净利润为0.34亿元，同比增长598.58%。其中，三季度实现营收1.94亿元，同比下滑12.29%；实现归母净利润0.09亿元，同比361.16%。同时，公司预告2016年度归母净利润为0.35~0.41亿元，同比增长245.42%~295.18%。

    　　毛利率大幅改善、费用率微升、经营性现金流有待改善。报告期内，（1）公司销售毛利率为31.89%，同比提升3.77个pct；销售净利率为8.00%，同比提升5.18个pct。（2）销售费用率为5.75%，同比上升1.05个pct，主要原因是公司营业收入增加导致按比例计提的后续管护费增加所致；管理费用率为8.12%，同比降低0.66个pct；财务费用率为7.18%，同比上升0.49个pct，主要原因是公司短期借款增加导致利息支出增加所致；三项费用率合计为21.05%，同比微幅上升0.88个pct。（3）经营性现金流量净额为-3.57亿元，同比下滑77.82%，主要原因是公司支付上游款项增加和归还何学葵借款及利息所致。（4）资产减值损失为189.64万元，同比减少605.62万元，主要原因是公司收回应收账款冲回计提坏账所致。

    　　调整增发方案或加快通过，助力公司业绩持续改善。9月初，公司公告拟调整定增方案，在保持发行价格不变的基础上，减少了41.84%的发行股份数量以及募资规模，或将加快方案顺利通过。修改后定增方案拟募集7.2亿元资金，其中4.7亿元用于偿还大股东云投集团的借款，2.5亿元用于补充公司流动资金。

    　　推行员工持股计划，有助于提升公司管理层以及核心业务骨干积极性，或驱动公司经营绩效持续改善。9月初，公司公告拟推行员工持股计划，总金额不超过990万元，认购股份不超过81.55万股，锁定期为3年。参与人数为43人，包括高管5人以及核心业务骨干38人。本次员工持股计划有助于提升公司高管以及核心业务骨干积极性，或将推动公司经营绩效持续改善。

    　　“大集团，小公司”，国企改革值得期待。公司是云投集团旗下唯一上市平台，大股东旗下资产规模庞大，未来国企改革想象空间巨大。

    　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.27/0.47/0.67元。当前股价对应2016年的PE为92倍数。

    　　风险提示：定增推进速度不及预期、主业发展不及预期等。