投资要点：

    　　维持增持。我们维持预测2016/17 年EPS0.46/0.61 元（备考为0.35/0.58元），增速高达719%/33%。考虑到公司中标首单海绵城市PPP 订单且规模达13.2 亿，PPP 订单呈加速落地状态，公司发力环保/设立产业基金外延并购可期，叠加国改预期予以估值溢价，提升目标价至28 元，对应2016 年59 倍PE（对应16 年备考EPS 估值80 倍），维持增持。

    　　定增修订通过可期，大股东控制力显著增强。1)公司9 月5 日定增修订，募集资金从约12.4 亿元调整至7.2 亿元，认购方及认购金额由云投集团/昆明农投/财富证券/员工持股计划的8/2.78/1.5/0.1 亿元变更为云投集团/财富皇庭计划/员工持股计划的6.5/0.6/0.099 亿元；2)募集资金用途从原来的偿还云投集团委托贷款/补充流动资金的7.6/4.8 亿元调整为4.7/2.5 亿元；3)若发行成功，大股东持股比例将从22%提升至超过40%，控制力显著增强。

    　　PPP、盈利能力提升促业绩拐点，环保/国改前景光明。1）盈利能力大幅提升拐点到来，中报毛/净利率分别同比提升5.3/5.04 个百分点；2) PPP助力订单大幅增长，16 年至今已公告重大（包括联合体）中标订单约17.4亿（遂宁13.2 亿PPP 订单为首个海绵城市PPP 订单），2015 签订重大合同仅不到4 亿（未包括25 亿通海PPP 框架协议）；2)“生态+”战略打造大生态产业平台，设立10 亿环保产业基金，外延并购可期；3）生态资产证券化国改步入落实年，员工持股已推，未来料持续受益国改红利。

    　　核心风险：PPP 落地不及预期，业绩增长不及预期，外延扩张不及预期