报告摘要:

    2016年半年报:8月24日晚,公司发布2016年半年度报告:实现总营收4.68亿元,同比增长37.26%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长762.54%。业绩增速大幅超预期。此外,公司预告前三季度业绩增速为590.13%~638.85%。

    毛利率提升、费用率降低、经营性现金流承压。报告期内,(1)公司销售毛利率为31.51%,较去年同期大幅提升5.3个pct,主要原因是公司工程设计、施工业务以及苗木销售、租赁业务毛利率提升所致;销售净利率为7.2%,同比提升5.04个pct。(2)销售费用率为5.56%,同比上升1.16个pct;管理费用率为7.48%,同比降低2.49个pct;财务费用率为6.41%,同比降低0.63个pct;三项费用率合计为19.44%,同比降低1.96个pct。(3)经营性现金流量净额为-3.91亿元,同比下滑363.03%,主要原因是支付上游款项、工程保证金及何学葵借款和利息所致。(4)资产减值损失为0.14亿元,同比增加0.21亿元。

    PPP业务发力,市场开拓加速助力业绩持续快速增长。报告期内,公司加大了市场拓展力度导致业务规模有一定程度增长,同时公司加强了工程施工业务的组织管理导致项目毛利水平好于预期,这是公司业绩大幅超预期的主要原因。公司经营管理层重心转向市场开拓和业务推进,并成功中标了重大PPP项目,随着公司PPP订单持续增长并逐步落地,有望驱动公司业绩持续快速增长。

    积极转型打造大环保平台,初见成效。公司积极布局生态环保产业链,加大对环保的业务的拓展力度,业务承接和布局已初见成效。考虑到云南本地环境治理需求巨大,公司环保业务推进有望加速。

    受益国企改革,平台价值凸显。公司是云投集团旗下唯一上市平台,未来随着国企改革的推进,公司有望持续受益。

    预计公司2016~2018年EPS分别为0.30元、0.51元、0.67元。当前股价对应2016年的PE为76倍。

    风险提示:国企改革推进不及预期、市场开拓及业务推进不及预期等。