业绩高增长：公司发布半年报，实现营业收入4.7 亿元，同比增加37.3%，实现归母净利润2514 万元，同比增加762.5%，EPS 为0.137元，业绩符合预期。公司签订的工程施工合同较去年增加较多使得工程业务收入大幅增加。

    　　盈利能力大幅改善：公司净利润增速远超收入增速主要是毛利率提升5.3 个百分点至31.5%，其中收入占比最高的工程业务毛利率提升5.4%至31.1%。公司销售费用率提升1.0 个百分点至5.5%，主要是收入增加后按比例计提的后续管护费增加所致，而管理费用率下降2.6 个百分点至7.4%。此外，公司应收账款3.5 亿元，与年初水平接近；公司经营活动现金流量净额为-4.0 亿元，较上年同期减少363.0%，主要系本期内支付上游款项、工程保证金及何学葵借款和利息所致。

    　　背靠省内资源，订单值得期待：公司公告去年8 月份签订《通海县“山、城、湖”区域生态（旅游）综合体项目PPP 合作框架协议》（金额25 亿元），从而开始真正介入大生态环保领域，今年陆续公告中标3.5 亿元昭通市项目、13.2 亿元遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP 项目。公司背靠云投集团的丰富资源，有望很好对接西南地区环保业务，后续海绵城市等生态治理项目值得期待。

    　　关注定增进度：公司于去年9 月份公布非公开发行方案，拟向云投集团、昆明农投、财富证券和员工持股1 期计划发行10199 万股，价格12.14 元/股，募集12.4 亿元。截至目前，定增仍未过会，后续关注定增的进度。

    　　投资建议：公司属于典型的“小市值、大弹性；小公司，大集团”，未来依托云投集团的背景，有望在西南地区获取相关生态环保项目。

    　　假设定增2017 年完成，预计2015-2017 年EPS 为0.35、0.64、1.18 元，对应PE 为64、36、19 倍，建议关注定增的进度，维持“买入-A”评级，6 个月目标价30 元。

    　　风险提示：定增进度不达预期。