费用增加冲销公司营业利润

    2010 年1-6 月，公司实现营业收入1.95 亿元，同比下降27.49%；实现营业利润0.06 亿元，同比下降90.43%。因应收帐款大增公司计提资产减值损失、主要收入来源绿化工程不享受免税待遇、并需要计提4.5%的后续养护费用等原因影响，本期营业利润有所下滑。

    公司调整经营结构，绿化工程收入占比大增

    2010 年1-6 月，绿化工程业务实现营业收入1.85 亿元，同比增长93.30%；占总收入的比例上升至94.85%。公司战略调整经营结构，将把绿化工程业务作为公司发展的主攻阵地。

    绿化工程签约量猛增

    公司绿化工程订单量增加，盈利能力增强。绿化工程已成为公司今后的战略主攻领域。今年上半年公司累计签约金额超过3.9 亿元，远高于去年同期水平，预计今明两年绿化工程收入将呈现爆发性增长。

    苗木价涨量增，公司业绩增长可期

    公司苗木供应能力将在2011 年中期全面恢复。城市建设加速使未来3-5 年园林苗木需求高速增长，公司苗木储备充沛，业绩增长可期。

    盈利预测与投资建议

    预测2010-2011 年公司EPS 分别为0.53 元、0.93 元，给予公司2010-2011 年绿化工程业务25 倍PE，2011 年苗木销售业务35 倍PE，则一年内公司股票合理价格为27.25 元，给予公司“持有”评级。

    风险提示

    高层换血团队磨合需时间；设计能力尚待开发；资金风险