2010年1-6月，公司实现营业收入1.95亿元，同比减少27.49%；营业利润588万元，同比减少90.43%；实现归属母公司所有者的净利润969万元，同比减少84.29%，实现基本EPS0.06元。

    受干旱天气影响，苗木业务大幅下滑。公司主营业务为苗木销售和绿化工程，2009年第三季度直至2010年5月份受云南干旱天气及病虫的影响，公司基地苗木大量枯死，直接损失达1.55亿元，同时因干旱对基地地质的损害，公司2009年计提了5800万元的减值准备。上年大量苗木枯死，致使本年苗木销售收入大幅减少，报告期内，公司苗木销售实现收入793万元，同比减少95.41%。

    绿化工程收入大幅增长，实现战略转型。公司大力拓展高速成长的绿化工程业务，工程订单饱满。报告期内，公司绿化工程实现收入1.83亿元，同比大幅增长91.3%。自2009年10月15日至2010年6月25日，公司已累计签订绿化工程合同超过5亿元，其中将于2010年确认的收入达3.5亿元左右。我们预计公司2010年绿化工程收入将超过4亿元。

    苗木亏损，工程业务盈利能力增强。报告期内，公司苗木业务实现收入793万元，同期营业成本为1730万元，大幅亏937万元；绿化工程收入同比大幅增长91.3%，毛利率同比上升了2.68个百分点至32.68%，盈利能力显著增强。

    未来看点。随着旱情的结束，我们预计公司苗木销售将于2010年底恢复正常；募投项目自主育苗基地将于2013年开始贡献利润，其毛利率高达80%，届时公司自主育苗将占苗木销售业务的46%，预计苗木销售综合毛利率可达50%。另外，公司绿化工程业务正处于高速增长阶段，我们预计未来三年绿化工程业务复合增长率超过30%。

    盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.31元、0.77元和0.97元，以8月19日收盘价28.60元计算，对应动态PE分别为93倍、37倍和29倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示。1.自然灾害导致苗木受损风险；2.坏账增加的财务风险。