2010 年三季报显示，公司实现营业收入5233 万元，同比增长22.18%；营业利润1294 万元，同比增长44.79%；归属于母公司净利润1295 万元，同比增长29.68%，摊薄后每股收益0.08 元。公司预计2010 年归属于母公司净利润同比增长30%—50%。

    综合毛利率下滑，期间费用控制能力减弱。报告期内，公司综合毛利率为54.56%，同比减少5.44 个百分点。主要原因是公司主要产品原材料价格上涨导致营业成本同比增加38.79%，高于营业收入增速。2010 年1-9 月，公司期间费用率为49.82%，同比上升3.86 个百分点。其中销售费用率同比上升2.09 个百分点至24.98%；管理费用率同比减少0.01个百分点至23.37%；财务费用率同比上升1.79 个百分点至1.47%，主要是公司增加3000 万元贷款利息支付增加所致。

    金沙药业投资收益成为公司主要利润来源。公司拥有金沙药业35.53%的股权，2010年1-9月，公司按投资比例相应确认投资收益同比增长225.52%至1089万元，占公司营业利润比例高达84.16%。剔出金沙药业投资收益后，公司营业利润为205万元，同比下降63.30%。分产品看，双料喉风散难以和金嗓子、西瓜霜、草珊瑚含片等大品牌抗衡，竞争力相对不足；重感灵片所在中药感冒药领域竞争激烈，所占市场份额较低且毛利率呈现逐年下滑趋势，公司主营业务前景堪忧。

    中药产业迎来发展机遇，公司将从中受益。随着《促进和扶持中医药事业发展的若干意见》出台及新医改政策的不断深入推进，中医药产业迎来历史上最好的发展机遇。公司主导产品双料喉风散属国家专利保护、国家中药保护、独家生产品种，参股公司金沙药业主导产品接骨七厘片、疏风活络片、调经活血片均入选国家基本药物目录、国家基本医疗保险用药目录，属国家中药保护、全国独家生产品种。此轮政策扶持有利于刺激公司主导产品放量增长。此外，金沙药业也将受益于政策扶持加速成长，为公司贡献更高的投资收益。

    盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.11元、0.13元和0.14元，对应前一交易日15.98元的收盘价，动态市盈率分别为145倍、123倍和114倍，目前估值偏高，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）公司规模较小，主导产品单一，所处细分行业竞争激烈，市场份额被抢占的风险；（2）原材料价格波动的风险。