公司情况：公司以咽喉类、感冒类药物为主，主要产品有两种。其中，双料喉风散有200 多年历史，2004 年在华南地区的市场份额为3.23%；重感灵片在华南地区特别是广州地区的市场占有率在0.44%左右，排名第28 位。2007 年上半年，这两种产品合计销售收入为2540.48万元，占公司当期主营业务收入的87.34%。2004 年至2006 年公司销售收入的复合增长率为29.34%，净利润的复合增长率为182.6%。

    我们与市场不同的观点：公司在所在细分市场的竞争力是挑战能否成功的最关键因素，公司竞争力还不够强，面临较大不确定性。

    驱动因素、假设及预测：细分市场容量、增速、竞争格局及公司竞争力是主要驱动因素。2005 年，国内咽喉用药容量约30 亿元，CAGR为11%-21%；感冒药销售额约80 亿元，单价低于10 元的品种占销售总量的62%左右。行业竞争激烈，公司产品具有价格优势，在地区细分市场中有一定竞争力，预计未来2-3 年内公司仍将以上述产品为主，在新产品线投产前营销费用和管理费用保持相对稳定，税率保持不变，双料喉风散增速为15-18%，重感灵增速为10%。公司未来3 年营收CAGR 为14.84%，净利润CAGR 为12.63%。

    公司估值与投资建议：采用DCF 模型，按APV 法和WACC 法估值结果分别为6.12 和8.08 元；结合相对估值方法，以2008 年25 倍市盈率计算，估值为8.75 元。不排除上市首日涨幅达到100-150%，即股价11.98-14.98 元。

    股票价格的催化剂：全国拓展进度超出预期；公司新产品放量。

    风险提示：产品结构单一；扩张过程中可能面临管理模式、营销策略等方面的巨大挑战，同时可能面临主要竞争者的强力反击；部分产品应用了安乃近，该药品存在不良反应；非经常性损益影响较大。