公司业务及募集资金状况概述

    公司以生产和销售咽喉类中成药，2006 年实现营业收入和净利润分别为6267 万元、2211 万元，2007 中期实现营业收入和净利润分别为2908 万元、1003 万元，其中咽喉类用药双料喉风散和感冒用药重感灵为主导产品，2007 年中期占营业收入的87.6%。本次拟发行2050 万股，募集资金1.75 亿元用于扩大主导产品双料喉风散的产能和新建固精参茸丸项目。

    产品结构以OTC 药物为主 营销队伍向第三终端延伸

    中医药在广东省有着悠久的历史和广泛的群众基础，公司所生产的“嘉应牌”系列产品，特别是双料喉风散和重感灵片产品在广东、福建等地区已深入民心，具有一定的群众基础。且公司所在地粤东的中药资源丰富，因此公司的产品销售主要集中在广东、福建等华南地区， 2004 年华南地区的销售占销售收入的60.7%。2007 年上半年，华南地区的销售仍占公司销售收入的41.45%。

    在加大对大型零售终端的配送力度同时，公司的营销队伍正向第三终端延伸。由于公司产品价廉物美，定位中低端市场，因此营销策略的改善将大大提高公司的产品销售能力。

    公司仍面临规模小，产品结构单一的风险

    公司的总资产只有1.2 亿元，年销售收入6 千万元左右，公司规模偏小。两种主导产品的销售收入占营业收入的90%左右，而且市场替代产品多，公司经营面临产品结构单一的风险。

    投资建议

    预测公司07、08、09 年分别实现收入736、865 万元和1038 万元，净利润252 万元、268 万元和333 万元，全面摊薄EPS 为0.31、0.32 和0.40 元。考虑到WIND 数据统计的08 年中成药行业的整体市盈率为33，由于其规模相对较小且产品结构相对单一，给予其22-25 倍市盈率，对应合理目标价7.3-8.3 元。考虑到A 股的新股溢价效应，首日开盘价可能达到20-24 元区间。