2019Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为254.81/6.98/-3.28 百万元，同比-22.15%/+157%/-15.25%。短期公司传统业务负面影响仍未消除，长期看好公司未来三年IDC 业务增长及盈利能力改善，预测2019/2020/2021 年EPS 为0.07/0.30/0.44 元，EBITDA 为2.4/3.9/5.1 亿元，维持“买入”评级。

    传统业务负面影响仍未消除，资产处置收益带动归母净利润同比提升。2019Q3公司IDC 及云计算业务效益不断释放，收入稳定增长；LED 照明电子受宏观经济和地方财政影响，业务战略收缩；金融电子由于银行市场需求阶段性回落和海外项目落地不及预期，收入持续下滑。受传统业务拖累，公司整体营收持续下滑，营收结构有所改善，毛利率同比提升0.66 PCT 至28.68%。三项费用规模本身变动不大，但由于营收下滑三项费用率提升4.12 PCTS 至26.17%。公司处置资产获得1140 万元一次性收益，导致归母净利润同比提升，但扣非归母净利润仍在下滑，下滑幅度小于营收降幅。

    资源聚焦IDC 建设，长沙/东莞项目持续推进。资产端来看，货币资金/预付账款/在建工程等科目相比年初大幅增加49%/50%/87%，公司长沙/东莞等地IDC 项目建设稳步推进；负债端来看，长期借款科目相比年初增长2319%至8.06 亿元，为公司IDC 项目建设提供资金保障。2019 年前三季度，公司加强供应链资金管理，增加应收账款汇款，减少原材料采购支出，延长供应链结算周期，经营性现金流同比增加193.8%至1.8 亿元，同时公司投入大量资金建设IDC机房，2019年前三季度投资活动现金流出4.6 亿元。

    多项订单快速推进，IDC/云计算有望稳步增长。2018 年以来，公司陆续与平安通信/长沙移动签署了总金额8.85+26/7.11 亿元的IDC 大额合同，目前来看，长沙移动项目进展符合进度，平安通信项目进度高于预期，其中8.85 亿项目快速上架，26 亿项目进入机电、设备安装阶段。2019 年9 月，公司与深圳元睿城市智能签署了“智慧光明”云存储设备采购项目合同，总价款5000 万元，目前公司正积极推进项目的设备交付及试运营等工作。预计随着未来订单的持续推进，公司IDC/云计算业务有望为稳定增长。

    风险因素：IDC 机柜扩张及上架率提升不及预期；业务转型不及预期。

    投资建议：公司传统业务持续下滑的负面影响仍未消除，下调2019 年EPS 预测至0.07 元（原值0.20 元），维持2020/2021 年EPS 预测0.30/0.44 元，下调2019 年EBITDA 预测至2.4 亿元（原值3.1 亿元），维持2020/2021 年EBITDA预测3.9/5.1 亿元，长期看好公司IDC 业务增长及盈利能力改善，维持“买入”评级。