投资要点

    事项:公司发布三季报,前三季度实现营收4.44亿元,同比增9.77%;归属母公司净利4,500万元,同比增-0.14%;EPS为0.21元;三季度单季度来看,公司营收同比增22.9%,归属母公司净利同比增78.8%。公司前三季盈利增速符合我们此前0%~10%的预测水平。公司同时预告今年全年净利增速为45%~65%。

    平安观点:

    营收净利双双改善,公司业绩拐点获双重确认:

    公司前三季度营收增速分别为-8.3%、10.8%和22.9%,逐季改善明显,我们判断业绩改善主要是E-POS等传统产品恢复性增长所致,估计公司前期去库存和升级换代等不利因素已基本告一段落,公司营收增速四季度将会进一步攀高。

    毛利率方面,公司同比小幅提升1.3个百分点,进一步加强了我们对于高毛利E-POS业务恢复性增长的判断。公司后续增发如能成功落地,高毛利产品的产能扩张有望进一步推高公司毛利率水平,我们对公司短期毛利率持乐观态度。

    公司销售费用率和管理费用率延续了11年以来的升势,我们认为主要是公司近两年加大新产品研发和储备力度所致,根据目前产业链的准备情况来看,明年国内NFC手机支付落地基本已成确定性事件,公司研发投入高峰期已经过去,随着明年新产品市场放量开始,公司费用率明年出现改善将是一个大概率事件。

    O2O 和移动支付将成公司新一轮高成长的两个主要驱动引擎:

    在目前纷纷转型O2O战略的商家一端,自助终端有望成为他们承接线上和线下业务中的最重要终端。随着O2O领域创新的持续拓展,未来像基于自助终端搭建的第三方通用服务平台有望成为中国移动互联网时代新的入口之争,而这个新的平台与入口完全有希望成为自助服务终端的下一个杀手级应用。

    公司历史证明公司对于新产品的出现有着非常出色的把握能力,根据银联和中国移动等产业链合作伙伴准备情况来看,14年NFC手机支付大规模推广基本已成确定性事件,我们看好公司M-POS针对小额支付环境的解决方案能力,相较于公司12年5.9亿元的收入规模来说,M-POS 未来150亿元到250亿元的市场容量有望成为公司再一次腾飞的重要机遇。

    维持“强烈推荐”评级,目标价 17.5 元:

    我们此前预测13-15年EPS 为0.35元、0.54元和0.78元,综合三季报最新情况,适当修正公司盈利预测为0.32元、0.53元和0.76元。重申“强烈推荐”评级,目标价17.5元,对应14年约33倍PE。

    风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。