专注于安全支付行业的龙头企业:

    证通电子拥有完整的安全支付产品线及基于各种接入方式的金融安全支付解决方案。公司核心产品市场占有率排名国内第一,全球领先。按照出货量统计,公司是全球第二大加密键盘生厂商,全球第三大POS终端供应商。

    传统业务:长期天花板仍远,短期恢复性增长带来业绩高弹性

    加密键盘是公司最核心的产品之一,在不考虑新的重大客户突破的情况下,应能保证10%-15%的增长稳定,经过近5 年积累,公司今明两年突破重点客户NCR概率较大,后续有望出现一个放量增长过程。

    受益于发卡机、银医自助等新型产品对公司自助终端收入的拉动作用仍处在初级阶段,公司今明两年自助终端都有望维持30% 以上较高增速。未来O2O与第三方便利服务平台需求决定自助终端离增长天花板仍有较大距离。

    E-POS产品去库存和升级换代等预期外因素在今年上半年基本消化完毕,全年仍有较大概率实现E-POS销售额的恢复性增长,随着升级换代产品的后续推广,公司E-POS产品有望迎来新的成长期。

    新业务:受益移动支付,公司有望迎来再一次腾飞

    受益于移动互联网用户规模扩大、智能手机渗透率提高、以及银联与运营商的积极合作,中国移动支付阻力因素正在快速消除。随着后续 NFC认证机型增加将构成移动支付发展主要催化剂,预计9 月底中国移动上市的NFC手机将增长到20款,国内移动支付在9 月份将迎来一个非常重要的发展时间点。

    根据艾瑞咨询数据,NFC近场支付规模有望未来三年实现20倍的爆发式增长,M-POS有望成为公司再一次腾飞的重要机遇,国内目前联网POS机渗透率仅7.4%,M-POS将显著降低POS设备应用门槛,未来填补 90%以上市场主体的蓝海市场将是M-POS最大看点。即使忽视公司传统业务未来的成长性,我们估计未来仅M-POS这一项新业务即有望带来公司利润规模增长近4 倍。

    重申“强烈推荐”评级,目标价17.5 元

    受益传统三驾马车恢复性增长,以及新产品 M-POS明年开始放量增长预期,公司将进入新的高速增长期,预计13-14 年EPS分别为0.35 、0.54 元,三年复合增速将高达57.4% 。公司目前估值显著低于行业平均,随着移动支付订单从早期的芯片卡逐步传递到后续的受理端采购,公司估值水平未来向行业均值靠拢概率较大,我们强烈建议投资者买入,重申“强烈推荐”评级,目标价17.5元。