湖南项目推迟，1Q12季报业绩略低于预期

    公司1Q12季报收入1.19 亿元，同比(YoY) 增长4%;利润0.13 亿元，YoY -12%;毛利率36.6% ，YoY 持平; 收入增长不足导致业绩略低于预期，湖南项目推迟2-3个月上线, 导致EPOS发机量低于预期。公司公告1H12的利润增长在-10%-20% 之间，我们预计同比增长5%； 考虑季节性主要业绩一般在下半年体现。

    此消彼长: EPOS低于预期，自助终端超预期

    由于后台运维系统调试进度推迟，我们预计湖南到今年6 月份才能全面上线( 此前预期3 月份), 我们将全年EPOS发机量预测从65万台下调到55万台; 1Q12自助终端由于去年未执行订单加速执行，发机量同比增长近100%，超过我们此前60% 的增长预期。二者影响可能在1H12相互抵消。

    积极参与到温州金融试点机具招标

    浙江农信社拟在温州地区试点推广农村自助金融终端，正在进行第一批的公开招标; 该批自助设备需求与公司募投项目的惠农通终端功能具有较高的匹配度， 我们认为如果能够中标, 将有望打开湖南项目之外的模式新试点。

    估值：下调盈利预测和目标价，维持买入评级

    我们将12-13年EPS 预测从0.52/0.66/0.88 元，下调到0.48/0.62/0.83 元，12年增速从50% 下调到40% 以反映对未来增长更为谨慎的预期。我们继续给予12年30倍PE，12个月目标价相应从15.6 元下调到14.3 元，维持买入评级。