事件

    4 月20 日，公司公布2017 年报及2018 年第一季度报告，2017年公司实现营业收入13.18 亿元，同比增长25.61%，实现归属于母公司的净利润1.32 亿元，较上年同期增长11.84%，基本EPS 0.30元。每10 股派发现金红利0.50 元（含税），不以公积金转增股本。

    公司18 年一季度实现营业收入3.26 亿元，同比增长29.48%，实现归属于母公司的净利润0.18 亿元，较上年同期减少14.68%。

    预计18 年上半年归母净利润0.45~0.68 亿元，同比变动-20%至20%，业绩变动主要由新能源驱动电机业务研发投入增加较多，以及新能源驱动电机淡季订单不确定所致。

    简评

    超前布局，电机龙头开拓市场

    公司现已完成向节能与新能源汽车领域一流的核心零部件供应商的转变，积极拓展新能源汽车用驱动电机和汽车电机市场，重点围绕延锋安道拓、上汽通用五菱、上汽、吉利、众泰、玉柴股份等重点客户开展相关业务对接，从传统电机企业过度到集成化动力总成企业。2018 年3 月，公司计划非公开发行股票用于生产扁线电机和集成式驱动系统，通过开发扁铜线电机、集成式驱动系统等具有技术竞争力的产品和应用，成为国内领先的新能源驱动系统龙头企业。我们认为，集成产品和扁线电机产品市场空间巨大，未来将带来业绩高增长。

    客户价值增加，进入吉利供应链保证发展

    今年1 月，公司与吉利控股集团的子公司浙江远景汽配有限公司签订驱动电机总成采购项目的供货合同，以其高性价比产品优势进入吉利电动车电机供应商。加上原有上汽通用五菱、上汽、吉利、众泰、玉柴股份等重点客户，公司客户价值将逐步提升，为公司产品销量提供有力保障。

    注重创新，逐步奠定技术优势

    公司每年对于研发费用的投入不少于4%的年销售额占比，加大在高端乘用车电机、电驱动集成的研发，建立新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院，着重开展新能源汽车集成系统系列产品的研发。2017 年9 月，公司拟定增募资 4.11 亿元，用于产能提升（3.07 亿）和技术研发（1.04 亿元），将在18 个月内建成35 万台新能源车电机及电驱动产能（电机20 万台+电驱动集成15 万台），保证技术研发投入。目前公司有较强的系统设计和集成能力，技术优势主要体现在新能源驱动电机、智能控制器、内燃机尤其是柴油机电子控制领域及新能源汽车动力及整车控制领域。公司在ECU 与GCU 市场、AMT 自动变速箱产业化及国内新能源汽车动力总成与整车控制系统市场有较大的份额。

    补助到位，助力未来经营活动

    由于前期“年产35 万台新能源汽车电机及电驱动集成系统项目”，公司于3 月26 日收到中央预算内投资补助4656 万元，有利于改善公司财务状况及公司经营活动。

    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为0.40 元、0.51 元，对应PE 分别为22、17 倍，维持“买入”评级，对应目标价12.35 元。

    风险提示：

    1）原材料价格波动风险；2）产品市场推广不及预期；3）行业发展不及预期。