本报告导读：

    互金业务爆发助力公司业绩超预期，公司经营效率进一步提升；公司升级王牌联盟至星球联盟，打造开放共享生态，为公司带来极强的边际变化。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价至11.26元。因公司互联网金融服务业务持续高成长，我们上调公司2018-2020 年EPS 为0.39/0.57（+0.09）/0.77（+0.14）元，因公司互联网金融业务不确定性较高，我们给予公司0.7 倍PEG，维持“增持”评级，目标价11.26 元。

    升级王牌联盟至星球联盟，构建开放共享生态。公司运用区块链技术将王牌联盟升级为星球联盟，并以智能云盘章鱼星球为入口，将用户的“价值行为”通过PoB 算法转换为积分星回馈给用户，打造2345生态圈。章鱼星球预约量超180 万，呈现供不应求的状态，若按100万出货量计算，将带来超10 亿营收。

    公司互联网金融业务超预期。公司2017 年实现营收32 亿元，同比增长83.75%，其中互联网金融服务业务实现营收20.93 亿，同比增长845.01%，占公司营收65.41%；实现净利润9.48 亿元，同比增长49.23%，超出市场预期。2017 年公司个人消费金融业务发放贷款297.47 亿元，同比增长374.13%；计提坏账12.35 亿元，坏账率约4%，反映了公司优秀的风控能力。

    移动互联网业务实现翻倍增长。公司是国内领先的流量入口平台，目前公司核心产品“2345 网址导航”用户规模超4900 万，位列国内排名前三；17 年公司移动端业务实现翻倍增长，已实现全线盈利。公司依托互联网入口优势，打造互联网金融平台，两类业务已实现合力。