事项：

    公司发布公告，2017 年1-9 月公司实现营业收入19.65 亿元，同比增长57.02%；归属于上市公司股东的净利润7.12 亿元，同比增长94.38%。第三季度单季度实现营业收入8.99 亿元，同比增长97.59%；归属于上市公司股东的净利润2.59 亿元，较上年同期增长92.97%。

    公司发布2017 年度经营业绩的预计：预计2017 年度净利润9.52 亿元至11.43亿元，同比增长50%-80%。

    评论：

    三季度业绩符合预期，全年预计保持高增长，主要来自于消费金融业务的高速发展。公司前三季度营业收入较去年同期增加57.02%，主要是报告期内互联网消费金融业务快速增长所致。营业成本较去年同期减少56.26%，原因是2016 年12 月公司将传统外包业务剥离导致毛利率大幅上升，由67%增加至91%。公司经营活动产生的现金流净额为-8.34 亿元，主要原因是公司控股的广州二三四五互联网小额贷款有限公司发放的小额贷款快速增长、及融资租赁业务增长导致客户贷款及垫款净增加，剔除上述因素影响，经营活动产生的现金流量净额为10.45亿元。

    消费金融需求旺盛，资金供应端不断壮大。公司的核心布局为“2345 贷款王”金融科技平台，随着公司互联网消费金融业务的迅速发展，公司对资金的需求也日益增大，公司最早与中银消费金融有限公司合作，并在此基础上发展了上海银行股份有限公司、广州二三四五互联网小额贷款有限公司、华澳国际信托有限公司、国民信托有限公司、浙江稠州商业银行股份有限公司等持牌金融机构，由此提升可以放贷的总额度。报告期内，广州二三四五互联网小额贷款有限公司发放的小额贷款快速增长。

    资产减值损失增长较快，主要因为互联网消费金融业务发展迅猛。前三季度公司资产减值损失为3.93 亿元，较去年同期增加23.2 倍，由半年报对坏账损失的计提方式来看，主要为计提贷款损失准备。随着消费金融、融资租赁及保理业务的快速增长，客户贷款及垫款净增加额较去年同期增加100%至187,894.12 万元，坏账计提金额也相应大幅增长。

    对现有管理层进行股权激励，有助于公司业务的长期发展。从2016 年12 月至今，公司董事长/总经理陈于冰通过增持和股权激励方式不断增加持股份额。公司在第三季度公布了股权激励草案，拟向15 名激励对象按每股4.20 元价格共授予13,140 万股限制性股票，约占公司总股本的4.00%。其中陈于冰将获得11000万股，占总股本的3.35%。彰显了现任管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。

    风险因素。互联网消费金融政策发生不利变化，坏账率提升，新业务拓展不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级。短期内，公司实际控制人、原董事、以及股东信佳科技的减持计划对市场造成一定压力。但我们长期看好市场对消费金融业务的巨大需求，以及公司在这一领域的先发布局优势。维持2017-19 年EPS 预测0.32/0.39/0.47 元，对应PE 为23/19/15 倍。维持目标价11.08 元，维持“买入”评级。