事项：

    　　公司公告2017 年上半年实现营业收入10.66 亿元，同比增长33.85%；归属于上市公司股东的净利润4.53 亿元，同比增长95.19%。第二季度单季度实现营业收入6.46 亿元，同比增长53.95%；实现归属于上市公司净利润2.43 亿元，同比增长75.80%。

    　　公司发布2017 年1-9 月经营业绩的预告：预计前三季度净利润为6.6-8.1 亿元，同比增长80%-120%。

    　　评论：

    　　上半年业绩略超预期，预计下半年将继续快速增长。公司主营业务分为互联网信息服务和互联网消费金融业务两部分，传统外包业务已于2016 年12 月完成转让。上半年，公司收入提升主要由消费金融业务贡献，外包业务剥离导致毛利率大幅上升，由去年的67%上升至91%。公司三费控制良好，资产减值损失上升至1.32亿元，主要因为消费金融业务增加贷款损失准备。公司预计第三季度将实现净利润2-3.6 亿元。

    　　“2345”品牌下的“网址导航”向“内容导航”的转型得到进一步深化，在移动互联网端的发展取得显著成效。公司的2345 加速浏览器已进入国内浏览器前三名，各类应用也有千万用户数。报告期内，互联网信息服务业务实现营业收入4.89亿元，较去年同期下降6.54%；归属于母公司的所有者净利润为2.11 亿元，较去年同期增长3.31%。其中，移动端业务实现营业收入8740 万元，较2016 年同期增长98.53%。移动端产品自2017 年1 月份开始已全线实现盈利。

    　　互联网消费金融业务发展迅猛，对利润贡献超过50%。公司的核心布局为“2345贷款王”金融科技平台，金融科技子公司实现净利润为2.4 亿元。2017 年1-6 月，“2345 贷款王”金融科技平台与持牌金融机构合作，累计发放贷款总金额129.60亿元，较2016 年7-12 月的51.84 亿元增长150.00%。 2017 年6 月单月发放贷款金额25.14 亿元，较2016 年12 月单月增长79.32%；截至2017 年6 月30 日，贷款余额超过29.47 亿元，较2016 年末增长114.33%。M4 坏账率（指逾期91天至120 天的贷款金额占该部分逾期贷款实际发放月的贷款发生金额的比例）维持在约3%的水平。

    　　不断践行“互联网+金融创新”战略。随着公司互联网消费金融业务的迅速发展，公司对资金的需求也日益增大，公司已与中银消费金融有限公司、上海银行股份有限公司、广州二三四五互联网小额贷款有限公司、华澳国际信托有限公司、国民信托有限公司、浙江稠州商业银行股份有限公司等持牌金融机构开展了密切合作。同时，公司在信用保险、消费金融公司、股权投资基金等领域进行了投资布局，在积极申请牌照资源及拓宽业务渠道的同时，计划与更多的金融机构开展合作。

    　　风险因素。互联网消费金融政策发生不利变化，新业务拓展不及预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。看好市场对消费金融业务的巨大需求，以及公司在这一领域的先发布局优势。公司上半年消费金融业务超预期发展，上调利润预测，因为股本变动，调整2017-19 年EPS 预测至0.32/0.39/0.47 （ 原预测为0.22/0.27/0.31 元），对应PE 为28/23/18 倍。考虑到公司在有效控制坏账率和增加放贷资金来源的情况下，消费金融的高需求将给公司业绩带来高弹性，另外，互联网入口具备流量优势，采用分部估值法，消费金融和互联网入口平台分别给予2017 年40X 和25X，对应市值364 亿，目标价11.08 元，维持“买入”评级。