一、 事件概述

    　　近期，公司发布2017 年半年报：2017 年上半年实现营业收入10.66 亿，较上年同期增长33.85%；实现归母净利润4.5 亿，同比增长95.19%；扣非后归母净利润4.2 亿，同比增加73.3%；基本每股收益为0.14 元，同比增加100%。

    　　二、 分析与判断

    　　移动端互联网信息服务全线盈利

    　　1、公司不仅巩固PC 端优势地位，并且注重移动互联网端业务发展并取得显著成效。互联网信息服务业务实现营业收入4891 万，同比下降6.54%，归母净利润2114 万，同比增长3.31%。移动端较2016 年同期增长98.53%，并自2017 年1 月全线盈利，预计下半年仍能保持良好的发展态势。

    　　2、网络科技子公司贡献收入6000 万，同比增长9.13%，贡献归母净利润2245 万，同比增长0.29%。

    　　我们认为，公司在互联网产品、用户规模、用户流量转化能力、团队建设等方面形成特有优势，在行业中的优势地位较为明显，未来有望持续为公司贡献利润。

    　　互联网消费金融业务持续放量

    　　1、“2345 贷款王”业务持续高速增长，实现业务收入5.53 亿，同比增长1667.19%。

    　　1-6 月累计发放贷款总金额129.6 亿，较2016 年7-12 月增长150%。至2017 年6 月30日，贷款余额较2016 年末增长114.33%，M4 坏账率维持在3%水平。

    　　2、“2345 贷款王”的主要优势是：1）完善的大数据风控体系；2）高效、完善的贷款自动审核机制；3）低于行业平均水平的获客成本、资金成本和坏账率。公司通过央行征信+互联网征信相结合的双重征信模式、完善高效的贷款审核机制及将逾期欠款写入央行征信系统等措施，使得坏账率在行业内相对较低的水平。此外，公司建立了高效的催收团队，通过积极合法催收有效降低了坏账率。

    　　3、金融科技子公司贡献营业收入为5.46 亿，同比增长1644.6%。归母净利润为2.39 亿，同比增长4459.1%。

    　　我们认为，互联网消费金融业务高速增长的同时，坏账率维持在较低的水平，表明公司的小额信贷产品在市场中占据明显优势，并且业务持续性好，全年业绩有望保持较高增速。

    　　应收账款随业务规模扩大而增多，整体业绩平稳高速增长1、应收账款增加51.75%，主要是融资租赁和保理业务规模扩大所致。其他应收款增加759%，主要是消费金融业务快速增长所致。长期股权投资增加406%，由于收购小贷公司30%股权及投资基金的首期出资所致。

    　　2、公司整体业绩增长主要原因是互联网消费金融业务的快速增长。同时总股本较期初增加70%，主要是4 月18 日公司实施每10 股转增7 股，派0.5 元所致。此外归母每股净资产较期初减少37.79%，主要是因为公司净资产增加、但资本公积转增股本导致股本增加两方面因素共同影响。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　预计公司17-19 年EPS 分别为0.29、0.39 和0.49 元。当前股价对应的PE 为30.5X、22.5X 和17.8X。考虑到基于网络小贷公司和互联网消费金融的强劲发展势头，给予公司2017 年35 倍-40 倍的PE 区间，对应未来6 个月10.2-11.6 元估值区间，继续给予“强烈推荐”评级。